浙商证券-劲嘉股份-002191-劲嘉股份点评报告：参股长宜科技，新型烟草产业链再完善-220108

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（以下内容从浙商证券《劲嘉股份点评报告：参股长宜科技，新型烟草产业链再完善》研报附件原文摘录）
　　劲嘉股份(002191) 　　投资要点 　　长宜科技是国内HNB香精香料龙头 　　长宜科技专注于烟用领域的香精香料、功能新材料的生产及技术开发，主要产品为HNB加热卷烟用香精香料、HNB加热卷烟配套新材料，以及提供相关配套材料及技术服务，在其业务体系内具备良好的销售渠道和存量业务。拥有15项专利，其中发明性专利5项，包括用于HNB降温段的“一种双重降温颗粒”等，研发能力较强。 　　新型烟草版图持续扩充，从烟具向耗材延伸 　　18-20年公司新型烟草布局围绕多围绕烟具展开，子公司劲嘉科技生产HNB烟具、雾化电子烟烟具，主要为Suorin、Gippro等多个知名品牌提供雾化电子烟代工服务，18年劲嘉科技与云南中烟合资成立嘉玉科技并未云南中烟旗下HNB烟具代工，18年8月公司与小米生态链企业米物科技合资设立因味科技推出Foogo自主品牌。21年开始公司逐渐布局耗材，6月成立印尼子公司印尼云普星河，9月成立产业基金，用于投资烟草配套产业、包装新材料、新型烟草产业优质标的并于11月成功向云烁科技出资1059万元，云烁科技雾化电子烟香精香料产品已实现规模供货，本次增资长宜科技公司进一步完善HNB香精香料布局。 　　22年传统烟标业务有望筑底回升，新型烟草政策落地释放红利展望22年，公司通过积极投标，烟标市场份额有望得到提升，业务将筑底反转，同时大包装业务中精品烟盒继续发力、3C包装增长恢复，酒包业务加码高端客户，近年来先后与茅台等高端酒企合作，未来也将通过参股酒包企业等方式进一步扩大业务规模，整体上传统业务边际向好。新型烟草22年HNB政策落地有望释放行业成长红利，海外需求持续景气，21年业务量近2亿元，预计22年有望实现翻倍以上增长。 　　盈利预测及估值 　　9月公司推出股权激励方案，根据业绩目标，公司21-23年复合增长率达23%，发展信心充沛，我们预计公司21-23年分别实现营收51.32/66.67/86.48亿元，同增22.44%/29.91%/29.71%，归母净利润10.75/12.86/15.93亿元，同增30.56%/19.62%/23.85%，当前股价对应PE为22.00/18.39/14.85X，公司新型烟草布局逐步完善，未来提升估值可期，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新型烟草政策风险，原材料价格剧烈波动，疫情影响产品销量等。