国海证券-晨会纪要——2022年第8期-220114

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（以下内容从国海证券《晨会纪要2022年第8期》研报附件原文摘录）
　　最新报告摘要 　　预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道--行业专题研究 　　《“十四五”数字经济发展规划》正式发布：坚持推进数字产业化和产业数字化，互联网企业继续为建设数字中国添砖加瓦--行业动态研究 　　1、最新报告摘要 　　1.1、预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道--行业专题研究 　　分析师：薛玉虎S0350521110005分析师：刘洁铭S0350521110006 　　投资要点： 　　预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。从2014年外卖行业开始蓬勃发展，到2020年疫情催生家庭端消费需求，行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，由B端延伸至C端消费者，由一线城市延伸至二三线乃至下线城市的树形发展路径。目前行业规模超2000亿元，相关企业超7万家，近5年涌入大量市场参与者。 　　驱动因素：B端降本提效，C端便捷美味。对于餐饮企业来说，使用预制菜可以减少人工成本，缩小后厨面积，提升出餐效率，保证产品口味稳定，提升食品安全质量保证。预制菜在小吃快餐，连锁餐饮，高性价比外卖，乡厨，团餐食堂等场景渗透率不断提升。对于C端来说，随着80后90后成为家庭消费主力人群，面临着做饭能力退化，没时间精力，外出就餐不经济，不健康等痛点。疫情常态化下，在家就餐场景增多，盒马，叮咚买菜等新零售渠道兴起也加速了预制菜的消费普及。 　　行业空间：预计未来5年预制菜行业CAGR为15%，至2026年规模超4000亿元。我们认为预制菜行业在B端降本增效以及C端消费习惯变革的推动下，有望迎来快速发展，目前行业仍处于渗透率初期，未来仍可加速成长。预计2026年预制菜行业规模有望超4000亿元，2021-2026年CAGR达到15%左右，其中B端预制菜规模超3000亿元，C端预制菜规模超1000亿元。 　　格局演变：行业刚刚起步，竞争格局极其分散，不同类型的参与者都有机会：目前行业集中度极其分散，主要参与者可以分为五种类型：专业预制菜企业（味知香，蒸烩煮，聪厨等），农牧水产类企业（圣农发展，国联水产，龙大美食等）、传统速冻食品企业（安井食品等）、餐饮企业（西贝，海底捞，眉州东坡等）、零售企业（盒马工坊，叮咚买菜等）。不同类型的参与者有各自的优劣势，也有不同的产品模式和渠道模式： 　　1）专业预制菜企业：预制菜企业通常在擅长的渠道深耕了多年，聚焦1-2个菜系，品类较为丰富，对渠道诉求更为了解，产品打造上更贴近客户需求。 　　2）农牧水产企业：拥有上游原材料优势以及成本优势，且深加工产品通常盈利水平高于原粗加工产品，这类企业逐步沿原有供应链向下游延伸，生产调理制品以及料理包类产品，对于原材料的特性更为了解，研发能力较强。同时，有许多以出口起家的企业对于品控的把关较严格，有工业化生产基础。 　　3）传统速冻食品企业：通常以流通市场、KA商超起家，在行业内拥有了一定品牌知名度。这类企业基本以标准化产品为主，产品打造路径清晰，多家生产基地具备规模化优势，渠道分销能力强。同时主营产品速冻食品对冷链物流要求也很高，因此其冷链物流能力也强于其他类型企业。 　　4）餐饮企业：餐饮企业可以充分发挥线下门店品牌优势，产品上重点为自家招牌菜或者在家难做的硬菜，产品还原度较好。 　　5）零售企业：新零售主要消费人群与预制菜C端消费者重合度高，积淀的消费大数据更有利于洞察消费者喜好，进行精准销售。其铺设的前置仓等也为预制菜打下了较好的物流基础。 　　行业评级及投资策略：考虑到行业目前正处于快速发展初期，给予行业“推荐”评级。我们认为，其中传统速冻食品企业更有可能成为全国化龙头，将单品势能发挥到极致。专业预制菜企业深耕区域，能成为小而美的企业。对上游农牧水产品企业而言，预制菜是难得的业务转型窗口期，如果产品力优势突出，快速建立B端和C端分销渠道，有可能诞生黑马企业。 　　重点关注个股：建议重点关注：安井食品，千味央厨，味知香，国联水产；建议关注：圣农发展，春雪食品，龙大美食，双汇发展。 　　风险提示：1）行业门槛不高导致短期参与者过多风险；2）行业竞争加剧风险；3）食品质量安全风险；4）冷链物流运输风险；5）经济下行风险；6）上游原材料价格波动风险；7）重点关注公司未来业绩的不确定性；8）行业渗透率的未来不确定性。