国盛证券-中南建设-000961-累计销售额同比增速降至7%，累计拿地金额同降38%-211012

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事件：公司10月9日发布2021年9月份经营情况公告。

单月销售额同环比下降，累计销售额增幅降至7.4%。

9月公司实现销售面积94.8万方（同比-47.7%，下同），销售金额128.5亿元（-45.6%），销售均价13554.9元/平（+4.1%）。

1-9月公司实现销售面积1116.9万平方米（+4.3%），销售金额1537.0亿元（+7.4%），销售均价13761.3元/平方米（+3%）。

根据CRIC数据库，公司1-9月全口径销售金额排名维持18名，较2020年排名下降1名。

累计拿地金额同比连续6月为负，累计金额口径投销比降至21%。

公司9月公告无新增土储，拿地力度自7月起开始降低（7月拿地1块，8月4块，9月0块），1-9月累计新增计容建面746.9万方（-28.7%），成交金额314.4亿元（-38.3%）。

拿地强度方面，1-9月全口径金额投销比为20.5%（-15.2pct），权益口径金额投销比为13.5%（-20.5pct），投销比处于头部房企低位。

1-9月因公司加大了三线城市的投资力度，楼面价小幅下降，1-9月平均楼面价4208.7元/平（-13.5%），相当于当期平均售价30.6%（-5.8pct）。

拿地权益比明显回落，1-9月金额口径权益比为41.3%（-20pct），1-9月面积口径权益比为43.5%（-18.8pct）。

1-9月一线和三线投资占比提升，拿地金额58.6%集中长三角。

按拿地金额口径，公司1-9月在一线、二线和三线城市占比分别为6%、23.6%和70.4%，较2020年全年分别+6pct、-15.6pct、+9.6pct，主要提高了在深圳、长三角三线和关中平原三线城市的投资占比。

分城市群来看，1-9月公司拿地金额主要集中于长三角（58.6%）、粤港澳（12%）、关中平原城市群（9.9%），三大城市群占比80.5%。

具体城市来看，累计拿地金额占比较高的城市有温州（18.5%）、南通（8.7%）、苏州（8.1%）、盐城（7.1%）、深圳（6%）、佛山（6%），合计占比达到54.4%。

盈利预测：我们预测公司21/22/23年营收增速为20.2%/17.7%/13.4%，归母净利润为73/85/95亿元，增速为3.3%/16.4%/12%，最新收盘价对应21年动态PE为2.4x，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期，毛利率下降超预期，行业及融资政策收紧超预期。