华泰期货-商品策略周报：关注短期内需型工业品政策底形成的可能-211121

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（以下内容从华泰期货《商品策略周报：关注短期内需型工业品政策底形成的可能》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　关注短期内需型工业品政策底形成的可能，以及全球控制能源通胀预期下原油高位调整风险。10月下半月至当前专项债正加速投放，叠加地产调控政策的边际修正，或短期对需求端有所支撑，而供给端部分原材料生产企业开始停产检修有边际收紧预期，并且后续还有冬奥会以及冬季环保攻坚的限产预期；更为重要的是，上周五央行和国务院齐发声，国务院表示“保持经济运行在合理区间”，央行强调“做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨”，在当前经济下行压力加大的背景下，权威部门的发生有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期，内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）本月内或将得到一定支撑。但是，我们仍维持内需主导型商品中长期承压下行的判断，主要基于国内经济仍将持续下行，7-10月份开发商拿地断崖式下跌削弱未来下游开工强度，房地产税试点利空预期和国内通胀调控政策仍偏于强势。 　　而部分外需型工业品（原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属）短期面临一定的调控风险，上周美国向多个国家提出了联合释放原油战略储备的提案，短期对市场预期有所压制，并且欧洲疫情反复也对需求预期有一定打压。但中长期仍维持看好观点，在冷冬强化需求而供给短期难以放量的背景下，原油和以原油为成本支撑的上游商品仍将得到支撑，新能源有色金属仍将受益于美国基建刺激预期、欧洲气荒带来的炼厂减产预期以及各国长周期的新能源促进计划。此外，在寒冬和拉尼娜暴雨暴雪扰动以及CPI温和上行预期之下，农产品或将持续受益，如橡胶、大豆、软商品等。而在美联储Taper落地后，受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下，长端美债利率有望见顶回落，在通胀预期回落前，贵金属板块将持续受益。整体来看，内需型工业品短期或受到国内宽信预期的支撑，新能源有色金属、原油链条等外需型工业品延续看好观点。 　　策略（强弱排序）：贵金属、农产品（橡胶、大豆、软商品等）＞原油链条商品（原油、燃料油等）、新能源金属（铜、镍等）＞其他品种；关注短期内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）低位企稳可能。 　　风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势。