加入VIP免费下载中泰证券-【晨会聚焦】阿尔特：电动智能汽车风口已至，独立汽车设计龙头崛起-211126
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今日重点>> 【汽车-阿尔特(300825)】汪磊：电动智能汽车风口已至，独立汽车设计龙头崛起研究 分享>> 【非银-富途控股(FUTU)】陆韵婷：付费客户增长有韧性，关注监管和获客成本走高风险 今日重点 【汽车-阿尔特(300825)】汪磊：电动智能汽车风口已至，独立汽车设计龙头崛起 以新能源车设计为主的国内独立汽车设计龙头：作为A股首家上市的独立汽车设计公司，近年来公司业务逐步向汽车动力系统高端零部件的研发、生产拓展。整车设计全产业链的研发服务能力使得公司在营收规模、人均创收等指标方面均领先于国内同行，龙头地位稳固。随着新能源汽车的普及及新兴汽车生产企业的进入，新能源汽车设计需求迅速扩大，2021H1营收占比达82.69%。 新车型频发激增汽车设计需求：汽车涉及过高速、停车、充电、维修保养等诸多场景，在电动化、智能化发展下将成为下一个互联网流量入口，华为、小米、百度等头部厂商纷纷跨界入局。随着新势力的竞争压力以及双积分政策的推行，现有整车厂推出新车型节奏亦不断加快。二者叠加之下，整车设计开发市场规模将迎来高增长，我们预计2021-2023年新款车型数量每年增加5%-15%，2023年全球整车设计市场规模将有望超700亿元。独立设计模式脱颖而出：与依附于汽车生产企业的模式比，独立设计模式企业管理健全、激励更高，可在较大程度上发挥技术人员的主观创造性。与依附于汽车零部件生产企业的模式比，独立汽车设计公司在设计理念上更加符合国内消费者需求。 公司整车设计在手订单充沛：公司拥有世界级前瞻水平的汽车设计能力，产品数据库及专利储备丰富，已成功开发A00-C级车近300款，客户覆盖国内外60余家主流整车厂。截止2021年4月，公司2021年累积获新设计研发订单共18.56亿元。叠加4.28亿元存量未完成订单，公司合计在手的设计研发订单金额近23亿元。公司核心零部件业务高成长：公司深耕整车研发，对汽车构造、关键部件及行业发展趋势等具有深入理解。为加速产业化转型，公司在自身技术及客户积累均趋于成熟的背景下，近年来逐渐向发动机、耦合器、减速器等核心部件领域拓展，截止2021年4月，公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模在35亿-65亿元区间。随着定增项目的投产，公司核心零部件产能及生产效率有望进一步提升，业务将进入成长快车道。 投资建议：公司具备一站式整车设计能力，获多家车厂整车设计开发及核心零部件订单，随着定增项目的投产未来收入有望保持高增长。我们预计公司2021-2023年有望实现营业收入12.63、21.76、31.54亿元，同比增长53.79%、72.34%、44.95%。实现归母净利润2.17、3.17、5.01亿元，同比增长94.94%、46.93%、57.48%，对应EPS为0.66、0.96、1.52元。 风险提示：新车型推进节奏放缓、缺芯拖累汽车销量、募投项目进展不及预期、零部件业务进展不及预期等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《阿尔特(300825)：电动智能汽车风口已至，独立汽车设计龙头崛起》 发布时间：2021年11月25日 报告作者：汪磊中泰环保公用分析师S0740520100001 研究分享 【非银-富途控股(FUTU)】陆韵婷：付费客户增长有韧性，关注监管和获客成本走高风险 事件：富途控股于11月24日公布21年Q3业绩，单3季度营收和净利润分别环比增长9.8%和15.2%至17.31亿港币和6.2亿港币，单季度净增付费客户16.64万人，整体业绩符合预期；付费客户维持较高增速，但市场大幅波动对ARPU值影响较为明显 1、从客户数量来看，3季度富途净增的付费客户为16.64万人，其中60%来自于中国内地和中国香港，28%来自于新加坡，12%来自于美国等其他地区，前三季度累计净增付费客户已经达到65万人，预计能够完成全年70万新增的指引目标； 2、从客户资产情况来看，受互联网标的市值缩水等影响（港交所网站数据显示富途客户21年3季度末持有市值最大的5个港股标的分别为腾讯，明源云，荣昌生物，快手和美团，分别占富途客户总资产的5.7%，3.2%，3.1%，3.1%和1.4%），3季度富途客户日均总资产环比下降5.6%至4441亿港币，季度末客均资产环比大幅下降27.8%至36.3万港币；但新加坡客户的客均资产在Q3录得11%的环比增长，呈现较好的增长趋势； 3、从交易金额来看，受3季度富途客户重点持仓港股波动变大的影响，富途港股交易金额环比大增35.4%至6058亿港币，高于整体港股16%的环比成交金额增速；而富途的美股交易表现较为疲弱，单季度19.2%的环比负增弱于美股整体4.9%的环比下降表现，Robinhood在3季报中也指出美股现货交易的疲弱，但包括比特币，期权在内的其他品种的活跃支撑了其佣金收入，我们预计富途美股交易中衍生品占比在10%-20%区间； 4、从换手率来看，富途客户单3季度的换手率为3.15，较2季度的2.76有所回升，但低于2020年至今4.9倍的季度平均换手率；从ARPU值来看，单三季度富途的ARPU值和客均净利润分别为1597港币和568港币，环比下降9.3%和4.8%； Q4以来监管环境收紧，今年以来富途的获客成本有所上升 1、10月初人民网报道富途和老虎等跨境互联网券商在存在缺少内地牌照，以及过度采集客户信息数据等问题，进而引发股价大幅波动，根据我们了解，富途当前对内地客户的获取，开发和转换非常谨慎，在3季度业绩会上管理层表示10月至今内地客户的资产规模下降幅度是2%，处于可控范围，且富途的业务开展流程和任何在香港展业的券商，银行别无两样，客户资产的安全性有保障； 2、今年以来富途的获客成本呈现上涨趋势，单个客户的平均获客成本由Q1的1006港币上升到Q2的1788港币，Q3更是进一步上升至2422港币，我们认为主要原因是在香港的竞争格局发生了变化，主要竞争对手由本土偏重于B端的大型银行（如汇丰银行，中银香港）转变至以微牛为主的中资互联网券商同业，各家公司均通过高成本的优惠和商务广告进行获客，上升的获客成本对富途的利润有一定侵蚀； 风险提示：1）富途在香港本土的客户扩展慢于预期；2）富途在交易地点和品种的拓展慢于预期，国际化战略受阻；3）权益市场变化使得客户的交易金额大幅下降；4）受同业竞争等影响，获客成本大幅度上升；5）富途APP在内地下架；6)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《富途控股(FUTU)：付费客户增长有韧性，关注监管和获客成本走高风险》 发布时间：2021年11月25日 报告作者：陆韵婷中泰非银首席S0740518090001
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