中信期货-有色金属2022年度策略-铝-：需求增长放缓，铝锭或紧贴成本运行-211127

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（以下内容从中信期货《有色金属2022年度策略（铝）：需求增长放缓，铝锭或紧贴成本运行》研报附件原文摘录）
　　（1）宏观方面，随着疫苗普及率持续提高，全球经济在逐渐恢复正常，2022年全球经济增速将放缓，美联储从今年11月底便开始逐渐收拢流动性。 　　（2）供应端，2021年中国受能耗双控及限电政策干扰，原有产能减产超过270万吨，新投产也受到干扰，我们预计2021年产量仅回升到3847万吨。2022年电解铝产量估计仍将受到能耗双控政策影响，一季度可能还会受到取暖季政策和冬奥会等事件扰动，估计2022年电解铝产量增长仍保持低速，预计增长1.9%，至3920万吨。 　　（3）消费端，2021年铝锭消费表现较为突出，是海内外经济复苏共振造成的。2021年中国铝锭消费预计增长4.4%，至3981万吨。考虑到明年海外经济恢复增长，生产将逐步正常化，进口需求将放缓，而国内受房地产政策长效调控影响，房地产板块需求增长将放缓，2022年中国铝锭消费增速预计将放缓至1.4%，至4040万吨。主要板块中初级制品出口减10万吨，产成品出口减10万吨，房地产增28万吨，光伏增21万吨，交运增39万吨，电网减10万吨。 　　（4）供需平衡和价格展望，2021年底铝锭社库预计将降至80万吨，累库约20万吨，估计2022年将重新转为去库，铝锭社库将再度降至60万吨左右。预计2022年沪铝主力合约核心波动区间在16500-22000元/吨，均价约19000元/吨。 　　操作建议：明年上半年仍存多头机会；结构上，关注旺季前夕布局跨期正套的机会；基于人民币贬值压力及国内供应端不确定性，明年上半年可考虑关注反套机会。 　　风险因素：产出增长超预期；需求好于预期；美联储提前加息