中信期货-2022年度策略报告-甲醇-：供需仍显过剩，甲醇或持续承压运行-211128

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（以下内容从中信期货《2022年度策略报告（甲醇）：供需仍显过剩，甲醇或持续承压运行》研报附件原文摘录）
　　报告要点 　　2021年是需求周期和能源政策主导甲醇价格，2022年预期大环境整体承压，甲醇自身虽然供需同增，但大概率偏过剩，或延续淘汰落后和高成本产能来平衡，估值会多次向成本靠拢，趋势上我们认为甲醇或震荡偏弱，存在继续向下寻求估值支撑可能。 　　2022年能源和宏观或都相对承压，甲醇大环境上或相对承压 　　甲醇中间品属性较强，下方看煤炭和天然气，上方看原油和宏观。从目前主流观点去看，2022年受低碳政策、美国通胀压力以及劳动力短缺和可支配收入下降等影响，预计全球需求依然受到压制，新能源需求继续替代化石能源需求，预计整体需求相对承压，而能源供应也有恢复预期，因此我们认为大环境上甲醇是相对承压的。 　　2022年产能投放减速，全球或有500万吨左右，多是副产甲醇为主，成本优势佳 　　根据我们的跟踪，国内甲醇仍有近350万吨甲醇投放可能，200多万吨集中在上半年，投产多是焦化和电炉尾气甲醇为主，要么就是MEG或者合成氨联产，整体装置的竞争力要偏强，因此一旦投放对国内供应都是压力。海外投产主要集中在伊朗，但由于伊朗工业设施老旧问题，甲醇的投产进度也可能受到影响，而且规划多集中在下半年，海外压力没有预期的那么大，更大的压力或在2023-2024年。 　　不过2021年存量供应上积累了较高的弹性，2022年或是潜在的压力 　　2021年是甲醇供应受限的一年，上半年是疫情导致海外开工低位，下半年是碳中和以及能源危机限制了开工，因此导致了国内外的甲醇开机率都处于偏低水平，国内在60%左右水平，伊朗装置90%装置没有正常运行。但到了2022年之后，这部分弹性大概率会释放出来，这个可能会在上半年形成压力。 　　需求端也有增量，但体量不及供应，且终端需求是承压的，也会形成估值压力 　　2022年甲醇需求增量主要是烯烃、甲醛和醋酸。MTO/P主要是渤化60万吨和恒友20万吨，甲醛这边主要是山东联亿200万吨置换装置和BDO的投产，醋酸这边主要是广西华谊二且70万吨的醋酸装置，大概率都是上半年释放出来，整体需求增量400万吨，下半年几乎没有了，总量上是不及产能的。另外甲醇需求主要是烯烃（消费和汽车、家电）、化石能源和房地产，而这几个终端需求2022年都相对承压，这对甲醇来说都是承压的。 　　供需过剩和宏观偏弱的氛围下，2022年甲醇仍显承压 　　甲醇以偏低的相对估值进入2022年，随着供需边际利好的兑现，包括供应受限和需求恢复和增长，估值有修复预期，但空间受制于供应弹性，下游需求也会有一定负反馈影响，上半年会有阶段性反弹，但全年去看，随着供需增量兑现，整体需求弹性释放，库存压力下，上游高成本非一体化供应仍有被挤出可能，整体表现出来承压为主。全年大概率是震荡偏弱，关注上半年和四季度反弹可能。 　　趋势操作策略：先扬后移，震荡回落为主，预计运行区间为1800-3100元/吨。 　　对冲策略：需求压力下PP-3*MA或偏空对待，另外也关注煤油比价的配合，MA-2*ZC或逢高偏空为主。 　　风险要素：新一轮双控出现，宽松政策超预期