东亚前海证券-湖北宜化-000422-携手宁德进军新能源，打开第二增长曲线-211012

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核心观点10月12日，湖北宜化公告，与宁德时代子公司宁波邦普签署合作意向协议。

双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。

湖北宜化持股35%，并同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。

同时，宁德时代公告，拟在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，投资总金额不超过320亿元，主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体等集约化、规模化的生产基地。

磷酸铁锂行业在新能源汽车和储能的推动下，在未来数年有望保持高度景气。

2021年1-8月，我国新能源汽车产量约为33万辆，同比增长164.0%；动力电池产量累计达111.5GWh，超过了2020年全年83.4GWh。

成本优势推动下，磷酸铁锂装机量逐步提升，装机占比从2020年2月的13%提升至2021年8月的57.1%。

此外，储能的快速发展也推动磷酸铁锂需求的快速增长，2016-2020年电化学储能的复合增速高达92.7%。

在此推动下，2025年磷酸铁锂需求量有望突破200万吨，复合增速超50%。

湖北宜化切入该领域后，将实现“估值”和“业绩”双升，打开第二增长曲线。

目前新能源材料行业平均PE在50倍以上，可以带动公司估值提升；同时，公司可以凭借自身资源优势、技术优势、人才优势，大规模发展磷酸铁等新能源材料项目，实现公司业绩不断提升。

携手宁德时代，稳定下游需求，公司有望成为新能源产业新势力。

宁德时代作为全球最大的电池生产商之一，具有巨大的原料需求。

与宁德时代合作，可以建立较为稳定的销售渠道，在未来的市场竞争中占据优势地位，有利于公司成长为新能源电池材料行业中的新势力。

投资建议由于公司主营产品高度景气，我们维持之前报告中的盈利预测，预期2021/2022/2023年公司EPS分别为2.35/2.63/3.06元，以2021年10月11日收盘价19.1元为基准，对应的PE为8.13/7.26/6.26。

结合行业景气度，看好公司的发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示环保及进出口政策变化、原材料和电力价格上涨、电池技术变化。