华宝证券-数量化策略跟踪评价月报：为什么今年CTA策略表现一般-211012

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投资要点：随着去年CTA策略整体表现很好，市场上对于CTA策略的关注度和需求都日益提升，但随之而来的是今年CTA策略整体业绩的大幅下滑，鉴于此，对于CTA策略，我们同样需将其看成一类资产，对其进行择时，并思考什么市场环境下利好于CTA策略，而什么时候CTA策略会表现不佳，从而降低对CTA策略的配置权重。

总结来看，今年以来CTA策略之所以表现一般主要有以下几点原因，首先CTA策略多数以趋势跟踪策略为主，套利类策略为辅，因此CTA策略的表现更取决于市场动量，而尽管今年上半年南华商品指数收益并不低，但根据月度收益可以发现其处于高位大幅波动的状态，导致趋势跟踪策略很容易被来回“鞭笞”，进入下半年后市场更是进入了低波的环境，策略表现更加趋于平淡。

同时我们也发现，在大幅波动的市场下，CTA套利类策略收益显著好于趋势类策略，但在经历了去年CTA策略的丰收之年后，显然套利类策略在CTA策略中的占比并不高，这也就解释了为什么今年CTA策略整体表现一般。

展望后市，我们预计商品市场可能陷入高位宽幅震荡格局，这预示着CTA趋势类策略可能依旧条件不佳，CTA类产品在组合配置中的权重不宜过高，并重点关注CTA套利类策略产品。

公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.02%、0.13%、0.08%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率-4.30%、-1.15%、-0.40%、-1.63%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率-2.68%、-6.75%、-4.25%，对于被动指数策略，沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强以及中证500指数增强录得收益率0.70%、-3.15%、-0.30%、-3.98%。

市场风格因子表现跟踪：过去一个月，从风格因子表现来看，反转和低波因子表现突出，估值和小盘因子表现不佳。

从过去一年来看，贝塔因子收益风险比最为突出，而反转、估值和低流动性因子表现较差。

行业配置策略跟踪：过去一个月估值因子、波动率因子表现较好，动量因子表现不佳。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。