华泰期货-12月全面降准简评：降准如期落地，关注12月LPR-211207

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（以下内容从华泰期货《12月全面降准简评：降准如期落地，关注12月LPR》研报附件原文摘录）
　　事件 　　为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准为全面降准，降准共计释放长期资金约1.2万亿元。 　　点评 　　降准落地置换MLF，维护年末流动性充裕。继上周五国务院总理李克强会见IMF总裁时释放降准信号后，本周一下午央行全面降准正式落地，共释放长期资金约1.2万亿元。本次降准形式与7月降准较为类似，均为全面降准叠加偿还到期MLF的组合拳。根据数据显示，12月和明年1月央行将分别有9500亿和5000亿MLF到期，累计1.45万亿元，叠加12月国债与地方债融资需求和年末流动性需求较大的季节性因素，单纯续作MLF填补缺口难度较大。因此，本次降准扣除12月MLF置换后可释放银行自由使用的长期资金约2500亿元，维护年末流动性平稳收官。同时当前央行对其他存款性公司债权占总资产的比重超过33%，再度超过央行资产规模的三分之一，采用降准调节资产负债表结构是较好的选择，以投放超储率推动信用扩张。 　　银行融资成本降低，降息空间被打开。通过降准资金置换部分到期MLF有助于降低银行负债端资金成本，进而向资产端传导，为实体部门降低综合融资成本。根据央行三季度报告中披露的“7月降准已降低金融机构资金成本每年约130亿元”，本次降准可以再为银行体系节省利息支出约150亿元，因此将总计节约超280亿元成本。两次累计后银行资金成本的变动幅度进一步触及5个基点的调整阈值，LPR降低空间被打开，便于引导贷款加权平均利率的下行，为实体部门降低融资成本，并稳定当前经济及就业形势。 　　稳增长基调不变，加强跨周期调节。12月6日召开的政治局会议对于货币政策的表述和此前相比略有不同，20年12月和21年7月的“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，修改为“稳健的货币政策要灵活适度”。随着经济下行压力持续加大，货币政策首要目标已经切换至稳增长。三季度GDP实际同比增速超预期回落至4.9%，而预计四季度GDP大概率持续下行，我们认为当前央行旨在通过降准应对经济增长下行压力，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳。