国信期货-油脂油料月报：天气扰动，成本提振豆粕或震荡偏强-211226

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：天气扰动 成本提振豆粕或震荡偏强》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，1月CBOT大豆市场交易重心集中到南美天气上来。巴西、阿根廷大豆即将进入生长的关键时期，天气预报显示，阿根廷降雨依然偏少。而巴西南旱北涝的局面或许也将对其产量有所影响，尤其是早熟大豆能否如期上市也存在不确定性。1月份南美天气升水溢价正在发酵。美豆或因此获得提振而走高，尽管当前美豆出口依然疲软，但一旦南美旱情加剧，早熟大豆出口受阻，美豆出口或有转机。1月CBOT大豆大概率进入天气市中，震荡攀升行情或将出现。密切关注南美各国天气的变化。国内豆粕1月进口大豆到港或不及预期，由于环保等因素，油厂开工率增长有限。随着春节的临近，下游采购或增加，豆粕需求稳中略增，豆粕库存或有所下降。现货走势或不及期货。随着南美天气炒作升温，成本拉动豆粕或跟盘走高。 　　油脂方面，2022年1月美豆油市场在多空博弈中寻找方向，利多因素集中在美豆或因南美旱情而获得提振，美豆油出口也因此进一步增加，国际原油供给偏紧依然存在。相对利空来自于奥密克戎疫情是否进一步扩大，这将导致需求担忧加剧，美豆油工业需求短期增长有限，库存稳中有增。总的来看，美豆油或因南美减产、出口增加获得提振更为明显。与之相比，减产周期下的马棕油市场正在面临洪水的威胁，产量下滑的幅度可能超预期，但由于国际原油价格的回落以及豆棕油价差优势不佳出口受阻，需求也同步下滑，库存或稳中有降。马棕油供给担忧情绪正在升温，价格或触底反弹。国内油脂市场，豆油库存稳中趋降，因价格优势明显导致需求好于其他油脂，尽管油脂消费旺季不旺，但春节前备货仍有一定数量，1月豆油依然处于去库存周期中。棕榈油因需求减弱而呈现增库存。相对而言，菜油供需双降，库存保持平稳。从基差与期限结构中来看，菜油基差最高，期限结构最陡峭，豆油次之。棕榈油近远月基差差距较大，近强远弱凸显。豆棕价差1月或持续负基差到结束，5月合约或有回升预期。在国际油脂供给担忧的背景下，内盘油脂在低库存+高基差的背景下，或呈现反弹走势。 　　总的来看，1月无论是南美还是东南亚地区天气炒作空间较大，南美大豆产量以及东南亚棕榈油产量均有受到损害的可能，供给担忧正在加剧中。不过市场也存在一定的风险，风险点在于奥密克戎疫情仍在发酵中，全球新增确诊人数并未有效回落，这对市场需求的担忧也在间歇性的发酵中。操作上，以调整买入豆粕、油脂为主，不建议追涨。豆棕2005合约如果低于400，可以考虑买入豆油2205卖出棕榈油2205。