国信证券-中信特钢-000708-2021年三季报点评：内生外延稳步驱动-211013

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降本增效，盈利增长，业绩符合预期2021年前三季度，公司优化产品结构、深化开源节流，原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁，产品毛利率保持较高水平。

前三季度，公司实现营业收入742.16亿元，同比增长33.04%；归属于上市公司股东的净利润60.62亿元，同比增长39.42%。

业绩符合预期。

受原料大幅涨价影响，公司三季度单季实现营业收入251.29亿元，同比增长29.68%，环比下降5.80%；实现归属于上市公司股东的净利润18.74亿元，同比增长33.04%，环比下降17.09%。

期间费用率呈下降趋势公司严格把控各项费用，在去年期间费用较低的基础上，期间费用率进一步下降。

2021年前三季度，公司期间费用率6.0%，同比下降0.86个百分点，不考虑研发费用三费费用率2.49%，同比下降0.94个百分点。

受益于费用的压降，公司销售净利率提升至8.17%。

内生外延增长持续一方面，公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢，预计特冶二期、三期改造项目完成后，将形成9.2万吨三高一特产品生产能力，进一步提升产品附加值。

另一方面，青岛特钢续建项目稳步推进，截至6月末，公司产能达1533万吨，较2020年再增长104万吨，并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000万吨。

风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。

投资建议：维持“买入”评级公司作为行业龙头，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。

公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力稳步提升，我们维持原业绩预测。

预计公司2021-2023年归母净利润88/99/106亿元，同比增速45.3/12.8/7.1%；摊薄EPS为1.73/1.96/2.10元，当前股价对应PE为11.9/10.6/9.8x，维持“买入”评级。