宝城期货-铜：国内宏观政策偏正面，铜价暂无突破方向-211230

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（以下内容从宝城期货《铜：国内宏观政策偏正面，铜价暂无突破方向》研报附件原文摘录）
　　摘要 　　短期来看，支撑铜价下探后回升的因素主要来源于国内宏观层面的利好。在经济下行压力较大的情况下，国内一系列稳增长措施不断出台：货币政策从量价两方面走向宽松，年底公开市场操作流动性放量；财政政策越发积极，财政部提出适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导带动作用，这引领市场对于基建投资增速回升预期升温；产业政策方面，央行等部门明确表示满足居民和房地产企业的正常融资需求，市场预期正在逐步改善，短期来看房地产对铜的消费拖累暂时缓和。 　　微观层面，我们发现供需双弱格局还在持续。一方面，国内铜显性库存继续处于低位，精炼铜进口报关较少，且冶炼厂年底主要交付长单，现货市场可流通货源较少；另一方面，尽管华东和华南等消费地区到货量减少，库存偏低，但是现货升水还是回来，说明下游采购同样疲软。从铜杆加工费看出铜杆加工企业对精炼铜需求减弱，而洋山铜溢价下滑说明进口贸易商降低了海外进口量，国内终端采购清淡。 　　中期来看，我们认为稳增长措施可能带来短期的风险偏好回升，但是地产不大可能成为新一轮稳增长的工具，铜需求未来继续保持疲软的势头不会逆转。而海外市场看，高通胀持续时间超预期必然会触发美联储加快货币紧缩，美元信用收缩带来的压力会在2022年一季度显现。铜价未来一个季度最多是小反弹，大趋势还是会震荡下行的。