宝城期货-2022年度投资策略报：物换星移，高成本时代-220104

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（以下内容从宝城期货《2022年度投资策略报：物换星移，高成本时代》研报附件原文摘录）
　　1.2021年宏观经济最大特殊是类滞胀，导致全球通胀攀升的原因并非单一的，包括货币政策、供应链（供应约束）和碳排放政策（能源转型和能源危机）等。资产价格表现不同于上个世纪70年代滞涨期：全球股市泡沫继续膨胀，上个实际70年代滞涨期美股几乎在10年内处于横盘状态；大宗商品价格持续上涨但贵金属表现逊色，上个世纪70年代滞涨期黄金价格大幅上涨；美元指数强劲，上个世纪70年代滞涨期美元持续贬值。 　　2.中国经济触顶回落，但存在韧性，主要是疫情导致中国出口持续高增长，而拖累因素来源于房地产去泡沫和去杠杆，基建投资因财政支出后置而回落，居民消费恢复因居民可支配收入增长放缓而相对乏力，经济转型效果显现。但存在一个结构性问题，上下游利润分配不均衡可能带来经济结构的不稳定。 　　3.2022年，全球宏观经最主要特征是高成本时代到来。从海外市场来看，供应链恢复可能因疫情长期存在而相对缓慢，且各国更加重视供应链安全问题加大本国产业布局，这会牺牲全球产业分工带来效率，且带来重置成本。能源转型带来的能源成本上升压力，国内要实现“碳达峰”、“碳中和”，要付出极大的代价，其中最大的是全社会能源成本（包括电价）攀升和能源供应不稳定。 　　4.2022年，全球经济下行压力依旧较大，一方面面临传统结构性问题，例如人口老龄化、贫富分化加剧和债务不断膨胀，经济潜在增速不断下滑;另一方面面临一些新的问题，尤其是能源转型、供应约束、通胀高企、疫情带来的供应链效率下降和金融稳定。