德邦证券-瑞芯微-603893-AIot需求快速增长，新品推出加速，旗舰芯片打开成长空间-220127

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投资要点事件：1月26日公司发布2021年业绩快报公告，2021年营业收入为27.19亿元，同比增长45.9%；归母净利润6.03亿元，同比增长88.57%。

下游AIoT应用需求快速增长，公司客户和应用场景进一步拓展。

根据业绩快报，公司2021年营收27.19亿元，同比增长45.9%，其中四季度实现营收6.62亿元，同比增长3.71%。

2021年归母净利润6.03亿元，同比增长88.57%，其中四季度归母净利润1.96亿元，同比增长48.96%，环比增长36.98%。

2021年包括智能家居、商用办公设备、智能教育电子以及其他的AIoT设备在内的应用需求快速增长，推动公司销量的提升。

同时在2021年公司推出的RV11XX系列、RK356X系列新产品规模化量产，进一步扩展了公司客户群体和应用场景，为业绩增长提供新动力。

2022年供给整体改善，AIoT大趋势下业绩有望持续高增长。

2021年行业供应链紧张，公司产能实际负增长，导致部分主销产品供不应求，业绩增长受到部分限制。

随着2022年格罗方德、中芯国际、台积电等晶圆厂新产能陆续开出，预计行业供需紧张情况将有所缓解。

AIoT下游新兴应用不断涌现，以扫地机器人、智能音箱为代表的智能家居、以教育平板、词典笔为代表的智慧教育、以及电子广告牌，商用互动白板为主的智能商用终端等市场预计将迎来快速增长。

根据IDC的数据与预测，2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，2019-2022年复合增长率为28.65%。

台积电、联电等晶圆厂判断2022年以智能家居、智能摄像头为代表的AIoT需求依旧强劲，将带动整个半导体市场规模呈现增长趋势。

在上述背景下，我们认为公司业绩有望持续高增长。

新品推出节奏加快，产品线逐渐齐全，旗舰芯片打开成长空间。

公司不断推出新产品完善市场布局。

2021年公司凭借RV11XX系列和RK356X系列打开安防等应用市场，后续还将推出RV1106/1103芯片，定位入门级视觉处理器，有望进一步扩大在安防前端市场份额。

车载SoC方面，公司有望形成以RK3358M、RK3568M以及RK3588M为主的系列化车用处理器芯片，完善车用芯片的布局生态。

另外公司还计划推出RK3562芯片，可实现2K显示、语音处理、轻AI算力等，具有更高性价比。

高端方面，旗舰的RK3588芯片布局安防后端、高性能平板、ARMPC等领域，预计将为公司业绩带来可观增量。

综合来看，公司的新品推出节奏不断加快，一方面反映了由于下游AIoT应用持续活跃带来更多需求，另一方面更是公司整体经营规模扩大和研发实力提升的表现，随着产品线的不断丰富，未来有望实现良性的循环反馈。

投资建议：公司作为国内SoC芯片头部玩家，从研发实力、软件系统配套、产品市场布局、开发生态等方面来看都是国内领先。

公司经营规模不断扩大，新品推出节奏加快，产品线不断丰富，2022年有望维持高增长。

8nm旗舰芯片有望拓展高端市场应用，贡献可观业绩增量。

我们根据业绩快报对财务模型进行了修正，预计21/22/23年公司净利润为6.01/10.07/15.67亿元，对应21/22/23年PE为77/46/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：AIOT应用拓展不及预期，供给紧张风险，市场竞争加剧风险，国际贸易环境风险。