信达国际-2022年度策略报告：关注美国加息缩表节奏，风险资产面临回调压力-220127

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報告要點內地經濟下行壓力加劇，政策料走向「穩增長、寬貨幣、寬信用」，預計年內尚有降準、降息機會，為A股帶來支持。

而且監管環境常態化，內房調控政策料見底。

適逢中共二十大選舉年，A股走勢料偏穩恒指現價為對應2022年11.3x預測市盈率，略高於過去10年平均水平。

市場預計在高基數及中國經濟逆風下，企業盈利將會倒退。

而且美國進入加息周期，港匯轉弱風險增加。

不過，監管環境料會回穩，帶動估值提升。

我們以股息貼現模型(DDM)進行測算，恒指2022年底合理值(FairValue)為26,720點，相當於未來12個月12.4x預測市盈率，恒指於最樂觀情況下可上探28,000點，相當於13.0x預測市盈率美國通脹升溫，聯儲局於12月議息後宣布提早結束買債計劃，點陣圖顯示當局2022年將加息3次，會議紀要更首次提及縮減資產負債表；市場預期聯儲局最快將於3月加息，甚至全年加息4次，並最快將於9月起縮表，預期2022年美元匯率總體偏強，美國國債孳息率料加快上升，風險資產將有回調壓力雖然OPEC+按照原定計劃增產，但實際增產幅度不及預期，而且全球可觀察石油庫存持續下降，油氣行業沒有明顯增加資本支出的計劃，市場預期全球原油產量可能將於2024年見頂，但需求可能要到2030年才見頂，意味原油市場供給將愈來愈緊張，國際油價後市宜看高一線。