东吴证券-先导智能-300450-2021年业绩预告点评：Q4单季盈利创历史新高，锂电整线设备龙头受益于下游高-220127

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事件：2022年1月26日先导智能发布2021年业绩预告。

投资要点2021年业绩符合市场预期，Q4单季度盈利创历史新高公司业绩预告符合市场预期，预计2021年实现归母净利润14.5-16.5亿元，同比+89%-115%，Wind一致预期为15.5亿元；扣非归母净利润14.1-16.1亿元，同比+100%-128%；2021Q4单季度实现归母净利润4.5-6.5亿元，同比+248%-405%，若按照中位数5.5亿元估算，则单季度盈利创历史新高。

股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显2021年9月公司推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看注重未来盈利能力的提升：按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算，先导智能2021-2023年净利率分别不低于16%/18%/20%。

我们认为未来先导智能这样的龙头锂电设备商净利率将持续提升，原因主要有3点：1）2020Q4以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备商产能稀缺性凸显，高端产能不足，先导智能等龙头设备商话语权进一步提升；2）下游扩产加速对设备商交付能力要求提高，规模较大的厂商才更能满足交付时间要求；3）规模效应带来费用率下行，先导智能等龙头净利率水平将持续提升。

获海外客户整线订单，国产设备商出海进行时2021年11月先导智能与欧洲定制化电池研发与生产公司InobatAuto就其锂电池软包整线生产项目达成合作，先导智能为该项目唯一设备供应商，负责定制开发整线解决方案。

公司海外布局拓展顺利，未来有望受益于欧洲动力电池厂大规模扩产。

CATL扩产提速密集招标，先导智能作为核心设备商显著受益2020年9月先导智能定增募资25亿元，宁德时代认购此次发行的全部股份，成为公司长期的战略投资者，二者深度绑定。

CATL自2020年末以来招标密集，公司作为核心设备商显著受益——根据公司2021年10月底【关于新增2021年度日常关联交易预计的公告】：将预计2021年关联交易金额由不超过65亿元上修至85亿元（最后2021年实际为82.2亿元订单）；根据2022年1月26日【2022年度日常关联交易预计的公告】：2022年公司与宁德时代的关联交易的设备订单金额预计为90亿元。

我们判断随着CATL迈入扩产高峰，新增扩产项目招标将陆续落地，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。

盈利预测与投资评级：随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由14.8/23.5/32.4亿元上调至15.5/28.0/36.0亿元，分别上调5%/19%/11%，对应当前股价PE75/42/32倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。