西部证券-力量钻石-301071-深度覆盖报告：乘风而起，金刚石新秀成长可期-220127

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培育钻石赛道受供需双驱景气度持续，与天然钻石有望形成共存格局。

供给端，2020年全球产量达700万克拉左右，由于大克拉技术的突破以及产能提升，允许钻石珠宝品牌向消费者供货，推动市场发展。

需求端，性价比凸显的培育钻石成了理性消费之下的新宠；此外千禧一代和Z世代已成为消费主力军，打开多元消费场景。

目前美国是培育钻石消费的主阵地，消费额可占全球培育钻石消费额的80%，中国仅占10%。

后起新秀发力培育钻石业务，形成三大产品矩阵且协同性强。

公司进入人造金刚石行业十余年，目前形成培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉三大产品矩阵。

由于产能扩张和渠道拓展，2021Q1~Q3营收规模实现3.44亿元,yoy高达106.89%；其中培育钻石营收占比超过40%。

培育钻石业务毛利率较高，随着销售放量，有效提升公司盈利水平。

公司整体毛利率在2021年前三季度达到63.05%，同比提升22.34pct;归母净利实现1.61亿元，同比增速271.21%。

考虑到设备可以产能转换，公司结合订单需求灵活调节产能，持续发挥金刚石单晶和微粉产品优势。

核心设备扩产受限，有限设备优先供给老客户，小厂难以进入。

受零部件的产能限制，六面顶压机扩产动力不足，年增量预计在1200台，优先供给老客户例如中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等。

此外单台设备100万~150万的价格，小厂商难以进入行业形成规模量产。

公司与三磨所深度绑定，21年~22年累计新增预计可超400台，扩产顺畅增速高。

公司把握技术体系，产能优质+扩产储备，成长性可期。

公司凭借技术团队的自主研发，掌握5大核心技术，提升培育钻石品级和稳定性，实验室研究阶段的最大克拉已经突破25ct。

行业内的核心技术人员数量不多以及技术研究耗时，小厂难以复制。

公司凭借技术和压机储备，有望在行业高速发展阶段持续受益释放成长空间。

投资建议：我们预计公司21~23年EPS分别为3.89、7.24、11.12元/股。

首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：海外技术发展超预期，消费市场不及预期，钻石巨头打压。