中信证券-隆盛科技-300680-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，新能源业务持续发力-220127

《中信证券-隆盛科技-300680-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，新能源业务持续发力-220127（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-隆盛科技-300680-2021年业绩预告点评：业绩符合预期，新能源业务持续发力-220127（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021年业绩预告，预计Q4实现归母净利润2,394~3,894万元，同比+0.9%-64.1%。

Q4业绩中位数约为3144万元，以此计算Q4业绩环比+11%。

公司马达铁芯业务发展态势良好，配套行业头部客户，新产线有望释放产能，有望受益于行业头部客户扩产及份额提升。

天然气喷射系统、氢燃料电池部件进一步扩张公司能力边界，维持“买入”评级。

▍利润同比高增，受益于马达铁芯销量增长及EGR产品放量。

公司发布2021年度业绩预告，预计Q4实现归母净利润2,394~3,894万元（同比+0.9%-64.1%），实现扣非归母净利润1928-3428万元（同比+9.5%-94.7%）。

新能源汽车渗透率显著提升，公司马达铁芯产品实现快速增长；此外，国六排放标准升级，带动公司国六标准EGR系列产品销量提升。

但由于Q4轻卡行业销量较为低迷（总销量同比-20%，环比+14%），以及因气价上涨导致天然气重卡销量承压，公司EGR板块及天然气气轨总成业务一定程度上受到了压制。

▍马达铁芯产能快速爬坡，新能源业务快速成长。

公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户，有望凭借头部客户的示范效应，进一步开拓其他电动车及电机生产企业。

公司马达铁芯产能持续爬坡，原厂区产线已全部落成，并已公告拟新建10条马达铁芯产线，进一步满足快速扩张的市场需求，市场份额有望进一步提升。

公司天然气重卡喷射系统已量产，为东风康明斯等厂商供货。

氢燃料电池业务已为捷氢、潍柴等企业配套关键部件，进一步储备氢燃料相关技术。

▍新规影响下轻卡销量有望回暖，混动及非道路EGR有望打开增长空间。

2022年1月，两部委发布轻卡行业新规，新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格，轻卡单车运力相应降低，有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。

公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。

在重卡领域，公司已与解放、东风等重卡龙头合作，或将实现重卡EGR的国产替代。

混动EGR同样有望成为公司新的增长点，比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术，打开EGR市场空间。

非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施，行业空间或将进一步扩张。

▍风险因素：商用车销量大幅下滑，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，马达铁芯产能爬坡速度不及预期，公司新产品开拓不及预期等。

▍投资建议：公司新能源汽车马达铁芯客户快速拓展，产能持续爬坡，新产线建设有望提升公司产能，进一步满足客户开拓及旺盛的下游需求；公司是轻型柴油机EGR龙头，市场竞争力强，有望维持较高的市占率；公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点；天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。

维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元，参考可比公司估值，给予公司2022年30倍估值，对应目标价32元，维持“买入”评级。