天风证券-中天科技-600522-减值计提风险充分释放，轻装上阵未来可期-220127

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事件：公司发布业绩预告，21年归属上市公司净利润1亿-1.5亿元，其中高端通信风险事件对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为30.23亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值剩余1.56万元。

1、21年风险事件充分计提，22年轻装上阵。

2021年公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.78亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元，扣除所得税因素后，将相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元，相当于风险事件涉及资产充分计提干净。

2、单季度净利润（不考虑减值）超预期，同比实现快速增长。

2021年10月-12月，公司累计计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.94亿元，扣除所得税因素后，将相应减少公司2021年四季度合并报表净利润13.55亿元，单季度来看若不考虑减值影响，21Q4公司净利润约在9.67亿元以上，较20Q4单季度同比实现快速增长。

3、“碳中和”背景下，推动海洋业务持续高效增长。

公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，打破国际垄断，跻身全球超高压海缆领军企业行列。

1）提质增效助力海上风电抢装潮：21H1公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段，按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目，并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。

2）积极拓展海外市场，国际市场份额创新高：21H1公司积极布局海外市场，在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。

3）实力锻造成就，斩获多项荣誉：21H1公司获得众多海缆项目相关奖项。

4、深度布局新能源产业，光伏+储能业务持续强劲发力。

“十四五”期间，公司新能源产业将以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，通过数字化与服务化双向融合，深度布局新能源产业，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案。

1）公司光伏产业发挥市场资源优势，协同运作光伏总包项目：21H1成功落地了50MW光伏总包项目，为铺垫全国市场打开局面。

另一方面，以光伏资源开发为基础，引进央企投资，实现中天科技总包及撬动域外“新能源+储能”业务的拓展。

中天氟膜在组件端和各大认证机构中的口碑持续上升，供应优势显著提升。

2）储能领域立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展：2021年以来，中天储能科技参与设计、投标项目，累计落地逾250MWh。

后备电源方面以通讯配套基站为着力点，稳抓5G商用时机，集中供应配套后备电源系统，21H1中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中，中天科技凭借产品技术优势和历年供货业绩优势，以第三名的成绩中标，中标份额349MWh。

盈利预测与投资建议：整体看，公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。

其中：1）光纤光缆供求关系持续改善，行业反转后有望进入三年景气向上周期，公司作为龙头之一，该业务盈利能力有望持续向上增长；2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为海缆&海工龙头有望充分受益，我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是十分可观的，以及关注公司的全球化布局和全球市场；3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。

根据业绩预告考虑公司高端通信业务风险在21年充分释放，预计公司21-23年归母净利润为1.23亿（原值为3.20亿）、38.5亿和45.5亿元，对应22年13.7倍PE，维持“买入”评级！风险提示：上游原材料持续维持高价风险，行业技术发展不及预期的风险，扩产进度不及预期风险，项目推进进度不及预期风险，业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等。