中泰国际-美联储1月议息会点评：美股继续调整，港股反弹提前结束，维持中期谨慎观点-220127

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事件1月26日，美联储公布1月FOMC利率决议，维持0到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。

减少购债规模不变，预计3月如期完成Taper。

美联储同时释放了可能最快今年3月份会议就决定开始加息的信号，在启动加息之后考虑开始缩减资产负债表。

点评与上次声明最大的不同在于，本次会议明确提出，鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲，FOMC委员会预计，将很快适合上调联邦基金目标区间。

3月启动加息基本确认，符合市场预期，但对于加息节奏，鲍威尔称不排除FOMC每次会议都加息的可能性，超过市场预期，导致本次会议的口吻显得更加鹰派。

但仅以该表述就对加息节奏盖棺定论或为时尚早。

本次会议后，美联储还公布名为「缩表原则」的公告，为开始加息后即将开始的缩表提供指引。

介于目前经济复苏以及就业情况，本次缩表大概率在首轮加息后就开始展开讨论，2-4轮之后就开始实施，具体缩表时间或落在三季度，并且节奏或明显快于上一轮缩表。

由于美联储持有的美债多以中长期为主，有可能助推长端美债利率进一步走高。

对于通胀的担忧在本次会议上有所下降，多种因素正在支持美国通胀回落，趋势或逐渐向好，但目前的绝对高水平仍会损害经济。

支持开始加息缩表的最重要条件，充分就业在目前已经达到。

美国劳动力市场的强劲复苏，劳动参与率的提高，都支持三月份启动加息。

当然，由于疫情仍在继续，作为风险提示，仍然需要考虑来自于新变异病毒对经济前景造成的潜在风险。

而事实上，上一轮的疫情反弹，也使得美国近期的宏观数据出现回落的情况，申请失业人数较去年12月底有所反弹，12月制造业PMI也从高点回落。

但来自于疫情的风险，以及对供应链造成的负面影响，整体上是处在波动下行的阶段，并不能够阻碍美联储政策回归常态。

由于对于加息以及缩表的表态略超市场预期，美股三大股指均出现了高开低走，最终仅纳指小幅收涨0.02%。

标普500及道指小幅收跌。

美债收益率及美元大幅上行。

美股标普500指数年内已累计下跌8.73%，已经对前期的加息预期反映较为充分。

但由于本次议息会超预期鹰派的表述，美股或进一步调整以反映新的预期。

同时，近期长端美债收益率的上升多受加息预期的带动，而导致真实利率出现上行，对资本市场的影响进入实质阶段。

因此，美股在下一轮议息会之前，或维持弱势调整。

由于美元指数的强劲，新兴市场或进一步受到全球流动性收紧、资本外流的影响。

人民币在较为宽松的政策预期之下，外紧内松，或出现贬值压力。

港股方面，由于受到近期国内经济稳增长政策的刺激，出现了一轮情绪带动的反弹，南下资金的连续流入起到了一定作用。

但若要形成港股的持续上行趋势，则需耐心等待政策起效带动港股基本面改善。

而本次议息会偏鹰派的表述，加剧了港股增量资金不足、资金面偏紧的情况。

因此，港股本轮的小反弹或提前结束。

但由于港股去年跌幅较大，估值安全边际相对较高，相对表现或优于美股及A股。

整体来看，港股所面临的中国经济增速下行，海外流动性收紧的环境并未改变，中期谨慎的观点不变，建议降低仓位，控制系统性风险。