交银国际-每日晨报-220127

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新开店保持强劲，但预计单店利润将因同店销售下滑而降低：我们预计九毛九21年销售额/净利润分别同比增长63%/192%。

我们认为，去年下半年零星的疫情爆发与关店影响了购物中心的人流，导致下半年太二/九毛九的同店销售分别同比下滑约15%/5%，并可能导致经营去杠杆，净利润率下降。

然而，我们预计销售额和盈利增长保持强劲，这得益于强劲的开店，符合公司的指引（太二门店数目增长约50%）。

削减21-22年每股盈利预测，并降低目标价；维持买入：我们将21/22年每股盈利下调13-24%，现低于市场预期12%/14%。

然而，相对于我们跟踪的中国消费行业的82只股票（平均每股盈利CAGR20%），公司52%的每股盈利CAGR（21-23年）相对强劲，并排名在前10%中。

我们调低目标价至27港元（原为39港元），基于45倍22-23年平均市盈率（原为60倍2022年市盈率），相当于0.86倍PEG。

维持买入。