中信证券-极米科技-688696-2021年业绩预告点评：业绩超预期，龙头优势持续强化-220127

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公司发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润4.8亿元，同比增长80.1%，Q4预计实现归母净利润1.8亿元，同比增长89.0%，受益于产品市场良好表现及产品结构升级，公司Q4业绩增长超预期。

上调公司2021-2023年EPS预测至9.7/12.9/18.0元，考虑到公司成长性远超行业，海外布局具备潜力，给予公司2023年35倍PE，对应目标价629元，维持“买入”评级。

▍产品结构升级，利润表现超预期。

极米科技发布2021年度业绩预告，公司2021年预计实现归母净利润4.8亿元，同比增长80.1%；预计扣非归母净利润4.3亿元，同比增长73.6%。

单季度来看，预计Q4实现归母净利润1.8亿元，同比增长89.0%；预计扣非归母净利润1.7亿元，同比89.5%。

业绩增长超预期，主要受益于公司双十一（全网GMV超8亿元、同增超90%）、双十二（全网GMV破亿、同增超160%）产品市场良好表现及产品结构的升级。

▍供给端受限不改行业景气，全年智能微投延续高增长。

智能微投在大尺寸显示领域具备高性价比，此外还具备运输便捷、观影护眼等优势，契合新世代用户需求，目前渗透率不足5%，处于行业高速渗透阶段。

根据洛图科技数据显示，2021年1-11月智能投影线上销额、销量同比分别+37%/+30%，芯片供给紧张的情况下，全年需求端维持高景气。

▍营销投放加强叠加爆款放量，市场份额稳步提升。

公司营销打法紧跟行业趋势，加大销售推广费用，签约易烊千玺等当红明星，提升品牌认知度。

同时，公司中高端爆款H3S、RSPro2实现放量，双十一单品GMV分别突破2.5/0.8亿元，优化产品结构，带动销额快速提升，根据魔镜数据显示，2021Q4公司淘系、京东销额分别同比+45%/+70%。

大力度营销投放叠加爆款产品放量，公司龙头优势进一步强化，市场份额稳步提升，根据洛图科技数据显示2021年1-11月极米线上销量市占率达到24.6%，同比提升2.6pcts。

▍海外产线布局完善、渠道布局稳步推进，持续高增长可期。

2021年下半年以来公司海外自有品牌产品线快速补齐，对标国内Z、H、RS系列在海外分别推出Elfin、HORIZON、HORIZONPro等产品，为海外业务拓展打下坚实基础。

此外，公司积极推进海外线下渠道铺设，日本市场与BicCamera、茑屋家电等连锁店合作，欧洲市场和第一电器零售商MediaMarkt建立业务关系，随着海外线下渠道的打通、运营及物流售后能力优化，海外市场有望贡献第二增长曲线。

▍风险因素：核心零部件供给紧张；渠道拓展不及预期；新品推进不及预期。

▍投资建议：公司作为行业龙头，定位高端市场，产品、渠道、供应链优势显著。

智能微投尚处快速渗透阶段，伴随产品结构升级，预计公司将率先享受红利，根据2021年业绩预告，上调公司2021-2023年EPS预测至9.7/12.9/18.0元（原2021-2023年预期为8.1/11.7/16.8元）。

考虑到公司成长性远超行业，海外布局具备潜力，给予公司2023年35倍PE，对应目标价629元，维持“买入”评级。