国信证券-视源股份-002841-2021年业绩快报点评：21年收入增长24%，1q22盈利能力迎拐点-220127

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2021年营收同比稳健增长，受原料涨价影响净利润同比下滑2021年公司实现营收212.22亿元(YoY:23.9%)，归母净利润16.86亿元(YoY:-11.3%)，扣非后归母净利润14.59亿元(YoY:-17.6%)；4Q21营收59.40亿元(YoY:26.6%)，归母净利润4.64亿元(YoY:-6.7%)，扣非后归母净利润4.09亿元(YoY:-17.5%)。

营收同比稳健增长得益于：1)交互智能平板海外市场及白电板卡市场开拓初见成效；2)国内市场在MAXHUB、希沃新品持续推广的带动下稳健增长。

净利润同比下滑主要系面板、半导体等原材料涨价及计提存货跌价准备所致。

面板价格逐步回落，公司交互智能平板产品毛利率呈上升趋势2021年公司毛利率同比下滑1.7pct至24.85%，主要系面板、芯片等原材料价格上涨所致；4Q21毛利率环比下降2.05pct至23.95%，主要系板卡销售占比提升及高价库存消化所致。

随着面板价格回落，我们看好公司交互智能平板毛利率呈现稳步回升趋势。

2021年公司股份支付费用同比增加1.66亿元，社保费用同比增加1.07亿元，在此背景下净利率同比下降3.16pct至7.94%。

2021年公司非经常性损益2.27亿元，同比增长72.75%，主要系理财产品收益增加所致。

海外市场开拓显成效，白电板卡、LED显示等新业务高增长分业务来看，21年公司交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长100%，海外市场开拓初显成效；在国内市场，希沃交互智能平板、录播系统、软件等教育相关业务收入同比增长21%，以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。

部件业务方面，21年公司液晶显示主控板卡业务收入同比持平；白电板卡业务收入同比增长121%。

新业务方面，公司LED显示业务收入同比增长50%。

交互智能平板龙头利润拐点显现，维持“买入”评级我们预计21、22、23年公司营业收入同比增长23.9%、13.7%、13.0%至212.22、241.40、272.79亿元，归母净利润同比增长-11.3%、49.0%、19.7%至16.86、25.12、30.08亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。