华西证券-捷成股份-300182-点评报告：影视版权增长稳健，Q4虚拟人业务环比爆发-220127

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事件概述2022年1月25日晚间，捷成股份公布年报业绩预告，公司2021全年预计实现归母净利润4.5-4.9亿元，实现扣非净利润3.4-3.8亿元，同比均扭亏为盈。

版权业务增长稳健，持续发力片库发行及数字院线根据公告，公司新媒体版权业务全年预计实现营业收入约30.87亿元，同比增长28%，实现净利润约5.61亿元，同比增长22%。

2019年以来，经过战略聚焦和资产剥离，公司新媒体版权业务持续回暖，特别是在2020年新冠疫情导致国内电影行业发展停滞、公司新片发行业务受影响的情况下，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力。

同时，公司抓住5G时代大屏端发展机遇，拓展家庭多屏数字发行模式，打造家庭客厅影院，与电影行业“十四五”规划提出的“拓展电影消费新业态”、“点播影院和点播院线”等行业发展规划精神高度契合。

世优科技Q4业绩翻倍增长，数字虚拟人技术行业领先根据公告，公司旗下从事数字虚拟人业务的子公司世优科技2021年实现营收3437.99万元，实现净利润804.35万元，其中前三季度实现营收1167.35万元，实现净利润333.90万元，算得2021年Q4单季度实现营收2270.64万元，实现净利润470.45万元，Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。

世优科技专注于实时虚拟技术的研发与应用，是国内少数自主开发的虚拟实时/快速虚拟内容制作、虚拟IP生产的平台，过往落地了包括广播电视、互联网和品牌客户、教育、影视动画等行业头部客户的数字虚拟应用案例，是目前A股与元宇宙相关上市公司旗下为数不多的既有自主研发专利技术，又能实现可观业绩的元宇宙公司。

行业政策春风不断，股权激励、资产剥离保障持续健康发展《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。

公司元宇宙底层技术不断突破，虚拟数字人、音视频技术赛道高度景气。

公司于2020年引入小米战投加强与渠道方硬件厂商合作，持续推进战投定增，优化公司股权结构，2021年三季度发布股权激励计划，激励对象为公司高管及核心业务骨干，为公司主营业务持续健康发展提供保障。

2021年12月，公司完成资产剥离，2022年轻装上阵，有望实现经营业绩进一步增长。

投资建议：维持“买入”评级根据年报业绩预告，我们下调公司2021-2023年营收36.20/43.60/52.64亿元的预测至36.04/43.60/52.54亿元，下调2021-2023年归母净利润5.57/7.17/9.21亿元的预测至4.72/7.01/9.02亿元,下调EPS0.22/0.28/0.36元的预测至0.18/0.27/0.35元，对应2022年1月26日6.08元/股收盘价，PE分别为33、22、17倍。

公司当前影视版权业务壁垒高筑，同时持续探索元宇宙业态。

资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业，原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除，公司整体估值水平有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示战略投资股东引进进度不及预期；影视版权业务有可能受到监管；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。