国泰君安-腾讯控股-0700.HK-游戏及广告短期承压-220127

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　　腾讯2021年第三季度非IFRS股东净利润同比减少1.7%及环比减少6.7%至人民币317.51亿元，主要是由于其他净收益和应占联营及合营公司亏损的变动。总收入为人民币1,423.68亿元，同比增长13.5%及环比增长3.0%。
　　我们预计腾讯2022至2023年增值服务收入分别为人民币3,067.79亿元和人民币3,367.23元，相当于同比增长6.8%和9.8%。就网络游戏而言，旗舰游戏收入受到国内市场的拖累。就社交网络而言，我们认为其收入将更多地受到付费订阅的支撑。
　　我们预计腾讯2022至2023年在线广告收入分别同比增长8.3%和9.3%，金融科技及企业服务收入分别同比增长22.2%和22.0%。由于监管趋严和宏观经济及部分广告主行业的疲软，预计广告增长将放缓。我们预计金融科技及企业服务将成为公司最重要的收入来源并积极支持中国的产业升级。
　　我们下调投资评级至“收集”并下调目标价至585.00港元。我们的新目标价分别相当于33.1倍和28.2倍2022至2023年非IFRS市盈率。我们预计2022至2023年非IFRS基本每股盈利分别为人民币14.472元和人民币17.030元，相当于同比增长10.9%和17.7%。