安信证券-欧科亿-688308-业绩符合预期，期待2022年新产能释放-220127

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■事件：1月20日公司发布2021年业绩预告。

预计2021年公司实现归母净利润2.15~2.30亿元，同比增速100.10%~114.06%；扣非归母净利润1.85~2.00亿元，同比增速79.62%~94.19%。

■核心观点：业绩符合预期。

2021年公司业绩增速大幅提升，主要系：①下游需求旺盛，公司产能增幅明显，收入端实现规模增长；②盈利能力进一步加强，新产品研发、销售渠道完善、精细化管理效果突出；③投资收益与政府补贴增加。

2022年公司持续进行产能布局，随着新增产能投产，公司业绩有望保持持续稳定增长。

欧科亿作为国内第二大硬质合金刀具供应商，是推动刀具国产替代的中坚力量，未来公司将依靠日积月累的品牌、渠道、技术、产能四大优势实现快速发展。

■2021年公司实现收入规模增长，业绩增速大幅提升2017-2020年公司营业收入由4.28亿元上升至7.02亿元，CAGR=17.90%；归母净利润由0.46亿元上升至1.07亿元，CAGR=34.08%。

根据预告，公司2021年归母净利润增速100.10%~114.06%，业绩增速大幅提升，主要系以下原因：①收入实现规模增长，下游需求旺盛，公司数控刀具产能增幅大，硬质合金制品销量增加；②盈利能力增强，公司进一步加大新产品研发，生产效率提升，销售渠道进一步完善，产品毛利率逐步提升，同时实行精细化管理，费用率下降。

③投资收益与政府补贴增加。

2021完美收官，表明公司前期研发、产能投入进入收获期。

■刀具需求弹性大于机床整机，国产品牌潜力大刀具市场规模近400亿，仍有提升空间。

刀具耗材属性明显，更换周期短，需求弹性大于机床整机。

根据机床工具协会统计，我国刀具市场规模近400亿，我国刀具占机床消费比重25%，相较于发达国家50%的比重来说，我国刀具市场规模仍有提升空间。

竞争格局呈现金字塔型，国产品牌潜力大。

株洲钻石、欧科亿、华锐精密等国内头部企业部分产品已达到国际先进水平，产品力提升叠加政策扶持，刀具国产替代正当时。

国内刀具高端领域被山特维克等大型跨国公司把持，国产替代空间广阔，国产品牌潜力大。

■技术、品牌、渠道、产能四大优势助力公司发展，公司进入快速成长期公司长期深耕刀具行业，建立起技术、品牌、渠道、产能四大优势，助力公司发展。

①技术：一方面公司内部聚集了一支经验丰富、技术成熟的研发团队，另一方面不断加强与国内高校的深入合作，创造良好外部研发环境，内外兼修提高技术研发水平。

②品牌：公司是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，也是国内第二大硬质合金数控刀具供应商，深受客户认可，品牌价值高。

③渠道：一方面巩固维系老客户，另一方面不断开拓数控刀具新客户，建立多层次、广覆盖的客户网络，与渠道共成长、同发展。

④产能：持续进行产能扩张，抓住发展机遇。

2021年公司产能增幅超预期，2022年公司新增4000万片数控刀片产能，后续持续扩充，公司进入快速成长期。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年营收分别为10.53、12.98、15.64亿元，同比增速分别为50.00%、23.21%、20.55%；净利润分别为2.23、2.89、3.72亿元，同比增速分别为107.83%、29.18%、29.09%；对应PE分别为29.8、23.1、17.9X。

我们预计公司6个月目标价80.64，对应于2022年28倍估值，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

■风险提示：市场竞争加剧，国产替代进程不及预期，制造业景气度下滑。