天风期货-镍周报：大涨大跌背后的逻辑-220126

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本周镍价大幅回调，主要因为高冰镍拖运回国消息冲击市场，但从镍供需格局来看，一季度仍偏紧。

镍价前期大涨主要在于镍板现货趋紧，镍板和镍铁价差拉大，叠加低库存支撑，镍基本面偏强。

然而，近日镍价大跌主要因为500吨高冰镍装船托运回国的消息冲击市场，该消息意味着青山高冰镍逐步交付。

回归镍基本面，我们认为该消息属于预期内，500吨高冰镍难以改变镍低库存的状态，也尚未缓解镍板供应紧张的局面。

基本面上，镍铁厂利润回暖，但仍承压生产。

当前高冰镍尚未放量，预计一季度高冰镍投产节奏仍缓慢，随着新能源车需求增速的上涨，价差扩大释放高冰镍投产节奏。

不锈钢方面，春节前后钢厂季节性集中检修减产，供需双弱之下，不锈钢库存可能呈现累库状态，警惕不锈钢需求疲软的负反馈向上传导。

库存方面，LME镍库存降至93102吨，其中镍豆库存68298吨，镍板库存19266吨，LME镍库存去库节奏放缓。

国内方面，镍社会库存8442吨，位于历史低位。

风险提示：1.高冰镍放量超预期；2.能耗双控加码；3.不锈钢终端消费不及预期。