中信证券-硅宝科技-300019-2021年三季度业绩预告点评：短期业绩承压，不改长期多赛道发展增势-211013

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公司发布2021年三季度业绩预告，预计2021年三季度实现净利润1.48~1.79亿元（同比+10%~30%），营业收入同比增长超70%；其中Q3单季度实现净利润0.66~0.79亿元（同比+5%~25%）。

在原材料107胶价格持续高位的情况下，公司三季度业绩有所承压，但我们认为一方面，短期原材料暴涨或加速尾部企业淘汰，行业集中度将加速提升；同时，公司通过与宁德时代合作，进一步拓展发展赛道，我们继续看好公司的长期成长，维持“买入”评级。

▍原材料涨价业绩承压，或加速行业集中度提升。

公司预计2021年三季度实现净利润1.48~1.79亿元（同比+10%~30%），预计营业收入同比增长超70%。

其中对应Q3单季度实现净利润0.66~0.79亿元（同比+5%~25%），不及前期预期，主要是由于公司原材料107胶价格持续高位：根据百川盈孚，9月以来，107胶价格继续走高，9月26日至今107胶市场报价维持在60500元/吨，为历史新高。

另一方面，我们认为短期原材料暴涨或加速尾部企业淘汰，行业集中度将加速提升。

▍建筑用胶龙头地位企稳，新能源产业高景气带来增量。

建筑用胶方面，公司头部地位企稳，销量持续高增长；工业用胶方面，在新能源行业景气度向上和国产替代的双重利好下，公司光伏用胶、电子电器、汽车用胶均显著增长。

今年以来，公司硅烷偶联剂业绩实现大幅增长，其产品主要用于EVA胶膜的关键助剂。

▍与宁德时代签订合作，赛道进一步拓宽。

今年8月，公司与宁德时代签署合作框架协议，合作领域包括但不限于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料，合作框架为期五年。

电池防护材料方面，截止2021年，公司已为多家锂电池企业提供优质的导热、粘接类产品，具备深厚的行业资源与渠道优势；此外，公司在硅碳负极、硅烷偶联剂方面也具备前期积累，预计与宁德时代的合作将进一步拓宽公司赛道，彰显了公司向百亿产值目标迈进的决心。

▍4万吨密封胶顺利投产，2万吨功能高分子稳步推进。

公司的10万吨募投项目中，一期2万吨幕墙用胶+2万吨太阳能用胶已于今年6月底顺利投产。

同时，公司将继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地建设。

项目全部建成后，公司中短期产能将超20万吨/年。

▍风险因素：1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。

▍投资建议：公司在建筑胶行业的龙头地位稳固，未来需求增长前景明朗；在工业胶领域持续突破中，下游光伏、电子等行业蓬勃发展处于增量阶段；此外，公司募投项目按计划持续推进，将助推公司的长期业绩表现。

我们维持2021-22年公司归母净利预测为3.15/3.82/4.90亿元，对应EPS预测为0.80/0.98/1.2。