中信证券-斯达半导-603290-2021年业绩预告点评：21Q4业绩超预期，2022有望保持高增长-220127

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公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润3.9~4.0亿元，同比+116%~121%，预计Q4单季度归母净利润同比+162%~183%，环比+9%~18%，主要受益于新能源行业持续高景气，叠加公司新产能有序释放。

展望2022年，公司在手订单饱满，同时积极争取新产能保障需求落地，业绩有望维持高增长态势，上调至“买入”评级。

▍受益电动车和光伏行业的旺盛需求，公司21Q4业绩超预期。

公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润3.9~4.0亿元（未经审核，下同），同比+116%~121%，扣非后归母净利润3.7~3.8亿元，同比+138%~145%。

此外公司2021年股权激励费用约1300万元，若加回则实际业绩增速更高。

2021年，根据中汽协的统计，国内电动车销量同比+150%以上，带动IGBT需求高增长，叠加海外产能受到疫情冲击，全球IGBT市场供不应求，下游客户积极导入本土供应商。

公司把握国产替代窗口机遇期，IGBT产品在电动车、光伏风电、储能等行业持续放量，目前新能源行业收入占比正持续提升。

单季度来看，公司预计21Q4归母净利润同比+162%~183%，环比+9%~18%，主要受益于电动车与光伏行业需求持续上行（中汽协数据显示21Q4国内电动车销量环比+44%），与此同时公司新的晶圆及模块产能有序落地。

▍2022年全球IGBT供需格局仍偏紧，公司有望保持份额提升趋势。

展望2022年，预计电动车、光伏、风电、储能等行业持续高景气（其中，我们预计国内电动车销量550万辆，同比近+60%，全球光伏装机量有望达到220GW，同比接近+50%），进而带动IGBT行业增速达到20~25%；供给端，国内厂商积极扩产，但份额接近8成的海外厂商扩产有限，整体来看，2022年全球IGBT存在供需缺口。

在此背景下，公司作为本土IGBT龙头，有望深度受益国产替代持续推进趋势。

具体来看，公司2020~21年已获得多家车企新车型定点，突破多家光伏逆变器厂商供应链，并积极开拓新的代工厂；展望2022年，公司下游订单饱满，同时上游增量产能有保障，业绩高速增长的确定性高。

▍积极布局SIC产业，储备中长期发展动能。

对于功率器件产业而言，SIC是未来升级趋势，斯达半导从模块封装和晶圆制造领域切入。

在模块封装领域，公司已定点多个使用全SiCMOS模块的新能源汽车主电机控制器项目，截至21年9月8日，公司获得3.4亿元的车规级SICMOS模块订单；在晶圆制造环节，公司正建设年产6万片6英寸SiC芯片产线，预计2023年投产。

整体来看，公司是国内SiC产业链中率先突破车企供应链的厂商，成功实现卡位，后续若顺利导入自研SICMOS芯片，增厚盈利能力有望得到进一步。

▍风险因素：原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、下游需求释放不及预期等。

▍投资建议：考虑公司在新能源行业客户导入进展以及上游晶圆产能争取情况超预期，我们上调公司2021~23年EPS预测至2.33/3.80/5.43元（原预测为1.89/2.60/3.44元）。

结合公司历史估值水平，基于2022年PE=110x，给予目标价418.0元，上调至“买入”评级。