安信证券-三利谱-002876-产能持续释放，业绩符合预期-220126

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■事件：1月25日，公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年年度实现归母净利润为3.30亿元至3.50亿元，同比增长182.48%至199.60%；预计扣非归母净利润为3.03亿元至3.23亿元，同比增长217.43%至238.35%。

■全年业绩高速增长，子公司产能释放：根据预告指引，Q4单季度预计归母净利润为0.52~0.72亿元，YoY-19.35%~11.64%，QoQ-43.19%~-21.36%；扣非归母净利润为0.45~0.65亿元，YoY-24.22%~9.35%，QoQ-39.51%~-12.72%。

公司全年业绩持续增长，归母净利润同比大增，主要原因系：（1）行业景气度持续提升，享面板国产化红利；（2）子公司合肥三利谱光电科技有限公司产能完全释放，规模效应进一步加强盈利能力；（3）人民币升值，采购成本下降。

■下游市场需求广泛，深度绑定优质客户：液晶面板产业东移，本土产业链日趋完整，偏光片需求持续扩大。

公司与多家下游企业及国内知名的面板厂商建立了长期稳定的合作关系，核心客户包括京东方、TCL华星光电、惠科股份、龙腾光电、天马等。

优质的客户积累为公司新项目的实施奠定了坚实基础。

■产能建设有序推进，更新产线降本增效:根据公司官网，公司目前共有4个工厂6条生产线，分别位于深圳、莆田、合肥，其中莆田工厂2号生产线产能120万平方米、光明工厂3号生产线产能600万平方米、合肥工厂4号生产线产能1000万平方米、合肥工厂5号生产线产能600万平方米。

公司持续推进产能建设，根据公告，2021年三季度龙岗6号生产线投产，满产产能1000万平方米；预计2022年莆田宽幅生产线投产，满产产能600-1000万平方米；预计2023年合肥二期达产，满产产能3000万平方米，电视偏光片产能大幅释放。

根据公告，公司将合肥二期项目偏光片规格由2500mm调整为1720mm，该项目裁切利用率较高，原材料易于购买，成本低10%左右，将进一步丰富公司产品结构，提升生产效率和规模效应。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为24.96亿元（+31%）、33.57亿元（+34.5%）、46.49亿元（+38.5%），归母净利润分别为3.51亿元（+200.85%）、4.94亿元（+40.65%）、7.98亿元（+61.5%），EPS分别为2.02元、2.84元和4.59元，对应PE分别为27倍、19倍和12倍，维持“买入-A”投资评级。