信达证券-天齐锂业-002466-资源优势显现，Q4业绩超预期-220127

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事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年归母净利18-24亿元，扣非归母净利10.8-16亿元，分别同比增长198%-231%、183%-224%；Q4归母净利12.70-18.70亿元，扣非归母净利12.02-17.22亿元，分别环比增长186%-321%、951%-1319%。

点评：锂价上涨，成本刚性，Q4业绩超预期增长。

公司2021年Q1-Q4归母净利为-2.48、3.34、4.44、12.70-18.70亿元，分别环比增长66%、235%、33%、186%-321%；扣非净利为-1.59、1.78、-1.41、12.02-17.22亿元，分别环比增长50%、212%、/、951%-1319%。

公司全年业绩尤其Q4业绩超预期增长，一是公司锂资源100%自给保证成本相对刚性，锂价上涨业绩弹性大，电碳价格由2021年初的5.38万元/吨上涨至年末28.24万元/吨，Q1-Q4均价分别为7.44、8.90、11.60、20.62万元/吨，Q4锂价大幅上涨80%使公司Q4业绩超预期；二是SQM业绩同比大幅提升使公司对该联营公司的投资收益较2020年度有较大幅度增长；三是公允价值变动收益大幅提升，其中（1）银团并购贷款展期相关的债务重组收益确认6.73亿元，（2）受SQM股票价格、Libor利率波动等因素影响，2021年度SQM的B类股领式期权融资业务产生的公允价值变动收益与套期保值业务产生的投资收益约4500万元。

资源优势显现，龙头王者归来。

公司资源保障能力处于行业领先地位，泰利森的Greenbush锂辉石矿预计2022年3季度开始尾矿修复以增加30万吨的锂精矿产能，第三期60万吨/年的锂精矿扩产计划提前至2024年完成；参股公司SQM计划2022年新增6万吨碳酸锂、0.85万吨氢氧化锂产能，同时通过了MtHolland的5万吨氢氧化锂项目，预计2024年投产。

公司在国内控制雅江锂辉石矿和参股扎布耶盐湖作为储备资源。

公司现拥有锂盐年产能4.48万吨，澳洲奎纳纳一期氢氧化锂产能2.4万吨预计2022年3月份完全投产。

未来随着奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂产能以及四川遂宁安居2万吨碳酸锂项目的逐步投产，公司锂盐供应能力将进一步提升。

2022年锂资源供需紧平衡，锂价有望维持高位。

随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂需求强劲增长，锂资源的战略地位不断强化。

根据我们的锂供需测算，预计2022年锂资源供应增量约17.7万吨，若假设全球新能源车产量增速为50%，则全年供需维持紧平衡状态，预计2022年锂价中枢将会维持在现价以上，锂业公司业绩有望大幅增长，锂资源企业价值有望再重估。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现归母净利润21.76、100.59和144.28亿元，分别同比增长218.7%、362.2%及43.4%，最新市值对应的PE分别为58x、13x和9x。

考虑下游新能源汽车及储能领域景气度持续以及公司持续扩张能力，维持公司“买入”。