国元证券-杰克股份-603337-2021年业绩预告点评：四季度利润修复，推股权激励完善考核机制-220126

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　　事件：
　　公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润约4.8亿元，同比增长约53%，预计非经常性损益影响约为3000万。
　　报告要点：
　　调价效果显现，四季度利润修复
　　公司2021Q4单季度预计实现归母净利润约1.43亿元，同比增长约90.67%，环比增长约78.75%，达到了公司历史高位水平。我们认为公司四季度利润修复主要来自于毛利率回暖，公司2021年经营战略为通过扩产快速提升市场份额，面临大宗商品普涨情况也没有直接进行大规模价格调整，下半年开始伴随公司逐步进行调价，Q3毛利率开始出现回暖，Q4整体毛利率或进一步回升，带来利润显著提升。
　　激励计划以核心管理人员和专业人才为主，完善公司业绩考核机制
　　公司2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）主要面向公司中层，激励对象为4名董事、高级管理人员，215名核心管理人员和专业人才，有望充分调动员工积极性。激励计划共涉及股票950万股，占公司公告日股本总额2.13%，含475万股限制性股票、475万份股票期权。激励计划两个考核目标为：2022至2024年，B目标（行权/解除限售60%）满足累计营收不低于69/148.35/239.6亿元或累计净利润不低于6.9/14.84/23.96亿元；A目标（行权/解除限售100%）满足累计营收不低于81/190.35/337.97亿元或累计净利润不低于8.5/19.98/35.48亿元，建立了长期的业绩考核机制。
　　产业链横纵拓展，打造服装智能成套解决方案供应商，
　　经过长期业务布局，公司已成为规模领先的缝制机械设备生产商，产品线由缝中设备工业缝纫机拓展至缝前铺布机、裁床和缝后吊挂等设备，基于缝制产业链进行横纵拓展。目标是将公司打造为软硬件一体的服装智能制造成套解决方案供应商，为新建服装厂提供成套解决方案与对现有服装厂进行智能化改造升级。向提供成套解决方案延伸将显著延伸公司面向的市场空间，通过提升产品附加值提升整体盈利能力，同时成套解决方案主要面向中高端客户，也能一定程度上抹平行业周期性波动，打造穿越周期的稳健成长。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2021至2023年营业收入分别为60.18、78.05、89.54亿元，归母净利润分别为4.8、7.27、9.28亿元，对应当前PE分别为25X/16X/13X，综合考虑公司缝制机械龙头地位与布局智能成套解决方案，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气度不及预期，智能成套解决方案布局进展不及预期