东吴证券-互联网传媒行业元宇宙系列研究：区块链游戏-220126

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GameFi=Game+DeFi：即为具备去中心化属性的区块链游戏，包含NFT和代币机制，也可以理解为DeFi的游戏化。

GameFi一定程度上解决了大部分NFT无场景、价值无法映射的痛点，并且以Play-to-Earn的模式吸引大量玩家。

GameFi核心要素包括区块链、Token（通证）、NFT和DeFi，Play-to-Earn的商业模式是上述要素产生的结果，而上述要素为玩家大幅降低交易成本并改善用户体验是Play-to-Earn模式产生的基础。

GameFi可持续发展的关键在于持续为玩家产生收益。

GameFi中玩家和开发者的收益均来源于游戏内货币和资产的交易，能持续产生收益的GameFi需要具备三个关键因素：优秀的创始团队、良好的通证模型和最大化玩家交互。

优秀的创始团队能够准确捕捉及描述当前市场需求，设计并运营好对应产品，才能获得强大的资金支持和信任背书。

通证模型的设计是GamiFi经济系统的骨骼，而附着在通证上的游戏资源则像是血肉。

游戏内资源的生产、消耗及解锁需要配合通证系统，才能保证整个经济体的平稳运行。

GameFi的经济模型只有持续运转才能将游戏内经济做大，这必须依赖于玩家之间的互动，一款优秀链游的设计必然需要推动玩家的持续互动。

一般可以通过增加游戏性和开放性来实现，而极致的开放最终就是元宇宙形态。

GameFi带来游戏产业链盈利模式的改变和权力的转移。

广义的传统游戏产业链包括研发、发行、渠道以及玩家，在GameFi中，发行和渠道部分被打金工会替代。

从Pay-to-Play到Free-to-Paly再到GameFi的Play-to-Earn，游戏行业的商业模式是一个玩家门槛逐渐降低、权力逐渐从游戏公司转移到玩家的过程。

GameFi在游戏民主化的道路上更近一步，玩家真正拥有游戏内资产，并可以合法地、受保护地自由交易，玩家既是参与者，也是拥有者。

按照交易额计算，2021年GameFi市场规模仅占全球游戏市场的2.5%，传统游戏厂商积极拥抱区块链技术。

传统游戏厂商通过开发单款游戏或搭建区块链游戏平台进行转型，但目前仍处于初期阶段，玩家接受度普遍不高。

游戏有望成为第一个在Web3.0中提供实际经济活动的板块。

游戏是交互性最好、信息最丰富、沉浸感最强的内容展示方式，可以为Web3.0提供交互内容并实现流量聚合。

GameFi具有Web3.0的三大根本支柱：区块链技术、去中心化属性和通证经济属性，可以在一定程度上模拟出Web3.0推行后用户的活动和可能出现的问题。

风险提示：基础设施落地不达预期风险，政策监管风险，资产价格波动风险。