浙商证券-旭辉控股集团-0884.HK-深度报告：短期财务稳健不断加强，多元化业务助力长期发展-220126

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投资要点短期资本结构持续优化，财务安全边际逐步加强截至2021H1公司剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为72%、62%、2.7倍，距绿档仅一线之隔。

2021年底，公司主动调节债务结构，增加长期债务比重，减少2022年债务到期压力。

此外公司结合自身优势，2022年开年即发行绿债，多元融资方式并举，财务结构优化，安全边际逐步加强。

我们认为公司短期财务稳健性能加强有助于未来融资成本进一步下降。

深耕重点城市，高质量土储奠定未来销售去化和回款截至2021H1，公司土地储备货值中一二线城市的占比高达85%。

我们认为，未来行业销售区域分化在所难免。

公司深耕都市圈核心城市，其布局区位需求基本面扎实，长期刚性需求和改善型需求均有释放潜力。

截止2021H1，公司已经在22个城市进入当地销售前十榜单，公司深耕城市能力进一步加强。

我们认为，一方面土地储备的布局奠定了公司未来2-3年销售去化和回款的稳定性，另外一方面城市深耕有助于公司在当地提升品牌知名度，进而促进当地的销售表现，进而实现中长期销售的稳增长。

多元化业务布局清晰，同心圆业务架构构筑长期竞争力公司发展战略高瞻远瞩，近年围绕主营房地产开发业务不断拓展业务边界：1）物业：子公司旭辉永升服务市场直拓+社区增值服务表现亮眼；2）商业：受益于新商场陆续开业+存量商场收入爬坡，我们认为公司商业收入有望保持较高增速增长；3）长租：旭辉瓴寓轻重模式结合，开拓托管与资管新方式；4）代建、城市更新、养老等业务亦逐渐起步。

公司各项业务以房地产开发为核心蓬勃发展，为公司长期发展提供新动能。

投资建议我们认为公司短期安全性能好、中期土地储备布局优质、长期综合竞争实力强。

2021年底行业政策持续纠偏，房企资金面逐步好转。

在此背景下，公司抓住机遇积极优化财务结构，我们认为公司短期安全边际不断加强。

我们预计公司2022年EPS为0.94元每股，对比可比公司PE估值，我们给与公司2022年6倍PE估值，对应目标价为6.81港元，首次覆盖给予“买入”评级。

（本文非特别注明均以人民币计价，汇率取过去12月均值，1港币=0.83人民币）风险提示：宏观经济下行、政策调控收紧、疫情反复等。