中泰证券-卫宁健康-300253-收入结构优化，WiNEX产品体系加速落地-220126

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投资事件：公司发布2021年报预告：公司预计归母净利润34,377万元-46,655万元，同比下降5%-30%，扣非归母净利润18,652万元-29,843万元，同比下降20%-50%。

业绩稳步推进，收入稳定增长，传统医疗信息化业务实现结构优化。

报告期内，公司业务稳步推进，医院IT、公卫IT等多条业务线均实现稳定增长。

订单方面，2021年公司传统医疗信息化业务新签订单金额同比增长25%以上，新签订单实现快速增长表明下游客户需求旺盛。

收入方面，公司预计2021年总收入增速高达20%-25%，其中高毛利率的软件销售及技术服务收入同比增长10%-15%，低毛利率的硬件销售业务实现收入小幅下滑，传统医疗信息化业务实现结构进一步优化。

报告期内，公司归母净利润实现同比下滑，主要受股份支付费用、可转债利息计提、应收账款计提坏账准备增加等因素的影响。

互联网+医疗健康创新业务加速发展，并表收入超5亿元，业务生态初成体系。

公司持续深化“双轮驱动”战略，互联网+医疗健康创新业务实现加速发展。

公司创新业务以子公司来运营，并表的卫宁互联网、纳里健康和沄钥科技在报告期内实现收入超5亿元，同比实现高速增长。

若加上尚未并表的卫宁科技，公司创新业务收入预计超6亿元，业务呈现明显加速迹象。

从收入规模来看，公司创新业务已经初成生态体系，不同业务板块有望相互促进，持续维持高速发展。

WiNEX产品体系加速落地，新产品获市场广泛认可，支撑体系逐步完善。

2021年是公司WiNEX产品的市场拓展期，截止年底，已经有200多家试点医院，基本上在各省都有试点案例，产品得到下游客户的广泛认可。

围绕WiNEX产品部署实施，公司在上海建立了远程部署中心，支持各地进行远程部署实施。

2022年公司还将再建2个远程部署中心，支持2023年公司WiNEX产品在全国全面推广。

整体而言，WiNEX试点工作全面推进，产品体系逐步丰富，支撑体系逐步完善，WiNEX产品落地情况良好。

投资建议：由于公司业绩受新冠疫情以及加大对创新业务的战略投入等多因素影响，我们下调公司盈利预期。

我们预计公司2021/2022/2023年收入27.93/33.63/41.34亿元，净利润4.10/6.00/8.04亿元，对应PE分别为63.19/43.19/32.23倍。

考虑医疗IT行业高景气度以及公司强劲的竞争优势，我们给予公司“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。