国联证券-博通集成-603068-物联网进入快车道，公司Wi~Fi芯片成长迅速-220126

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事件：公司发布2021年年度业绩预报称，2021年预计实现净利润约5,362.67万元至6,435.21万元，同比增长61.0%至94.0%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为4,191.37万元至5,029.64万元，同比增加99%至139%。

点评：Wi-Fi业务成长迅速，研发支出大幅增长导致公司营收增长先于利润2021年业绩增长主要来源于Wi-Fi芯片产品收入及毛利增长，依靠公司前期的研发布局及市场开拓，公司Wi-Fi芯片产品销售收入继续保持增长,增加幅度超100%。

同时，公司持续推进采用更先进工艺制程的Wi-Fi芯片产品的升级迭代，新一代Wi-Fi芯片产品的毛利率和销售占比有所提升。

费用方面，为保持市场竞争力与开拓新产品线，公司研发人员人数与人均薪酬同步增长，且新产品研发光罩耗材也有所增长，公司研发投入较上年同期增加近一亿元，增加幅度超过80%，影响了公司2021年度净利润水平。

物联网Wi-Fi市场增长迅速，关注涂鸦、美的等头部厂家IoT业务放量物联网IoT市场快速成长，根据CIC预测，2024年全球智能设备出货量将增长至38.1亿，2019-2024年复合增速为26.2%。

公司背靠涂鸦与美的等优质IoT客户，提供核心Wi-FiMCU芯片，将深度受益IoT行业的快速发展。

盈利预测公司无线音传产品受下游TWS需求短期的不确定性不及预期，且研发支出增长较高，业绩短期承压。

下修21-23年盈利预测，预计公司21-23年归母净利润0.63、1.39、2.11亿元，关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖，给予公司22年55倍PE，对应目标价53.43元，维持“增持”评级。

风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升；TWS品牌客户导入不及预期；Wi-Fi芯片客户需求不及预期；新厂商进入导致产品价格大幅下滑。