国联证券-麦捷科技-300319-业绩预告符合预期，各业务产线稳步推进-220126

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事件：公司发布了2021年业绩预告，2021年归母净利润位于2.50-3.10亿元之间，同比增速位于600.75%-768.93%之间；扣非净利润位于2.15-2.70亿元之间，同比增速位于5005.43%-6311.47%之间。

点评：全年业绩高速增长，大客户拓展、产品结构优化引领新发展公司2021年Q4归母净利润位于0.19-0.79亿元之间，去年同期归母净利润约为-0.35亿元。

公司全年业绩高速增长的主要原因是抓住被动元器件国产化机遇，拓展新的大客户，销售规模及盈利能力同步提升。

同时，产品结构优化升级，高端电感、滤波器等产品持续放量，带来销售额和毛利率的进一步提升。

定增项目顺利发行，电感及滤波器高端产品持续突破2021年公司完成定增项目的发行，项目主要包括高端电感扩产项目及射频滤波器扩产项目，达产后预计新增高端小尺寸电感器产能25亿只、LTCC射频元器件11亿只、SAW滤波器14亿只。

公司的TC-SAW和射频模组已向下游交付，并在2021年10月设立子公司麦捷瑞芯从事BAW滤波器研发和生产业务，研发进程有序推进，有望尽快量产。

此外，公司的子公司金之川生产的电感变压器导入光伏逆变器领域，或将长期受益于光伏行业的大规模建设。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-23年EPS分别为0.36、0.53、0.64元，对应PE为40、27、22倍。

根据分部估值法得出的公司合理市值为125.16亿元，对应目标价14.66元，对应2021年归母净利润的PE约为41倍。

鉴于电感及滤波器国产替代长期趋势、电感变压器良好前景，维持“买入”评级。

风险提示下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧等风险。