首创证券-百普赛斯-301080-公司简评报告：公司业绩符合预期，核心业务持续高速增长-220126

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事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，公司2021年预计实现收入3.82-4.02亿元（+55%-63%），预计实现归母净利润1.70-1.87亿元（+47%-61%），预计实现扣非归母净利润1.63-1.80亿元（+40%-54%）。

点评：公司业绩符合预期，公司非新冠业务维持高速增长。

公司预计2021年新冠病毒防疫相关产品销售收入0.87-0.97亿元，同比增长20%-33%（前三季度为0.66亿元，同比增长32.87%），2021年公司加快对新冠病毒突变株的响应速度，在较短时间内开发出高品质的抗体、抗原及试剂盒等产品，供全球科研及工业客户使用，助力抗击疫情研究。

公司预计2021年非新冠病毒防疫相关产品收入为2.95-3.05亿元，同比增长70%-76%，通过科研能力的提升、产品质量的提高，公司市场竞争力不断增强，非新冠相关收入持续高速增长，公司非新冠业务收入从2017年的0.47亿元增长到2021年的3.00亿元（取预告平均值），年复合增长率为58.8%。

毛利率预计为91.2%，净利率预计为44.3%，继续维持高盈利水平。

药物重组蛋白生物科研试剂市场广阔，公司国内外业绩均有望实现持续增长。

根据Frost&Sullivan预测，全球重组蛋白生物科研试剂市场规模将以13%的年复合增速从2015年的33亿元增长到2024年的98亿元，中国对应市场规模将以19%的年复合增速从2015年的4亿元增长到2024年的19亿元。

公司2017年国内和国外收入分别为12.1百万元和35.1百万元，2020年国内和国外收入分别为35.1百万元和169.3百万元分别，年复合增速分别为85%和69%，公司海外业务占比超过60%。

从全球和国内生物医药投融资以及临床I期数量等指标看，国内外生物医药研发需求旺盛，无论是从资金还是项目数量上均支持药物重组蛋白生物试剂市场未来继续维持快速增长。

随着海外疫情影响的消退，海外客户项目推进速度预计将加快，同时公司可进一步拓展欧洲、日韩等发达国家市场，有望为公司海外业绩增长贡献更大的增量。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营收分别为392.0/540.0/750.0百万元，分别同比增59.1%/37.8%/38.9%；归母净利润分别为173.7/235.9/328.7百万元，分别同比增49.9%/35.8%/39.3%。

最新收盘价对应PE分别为70/51/37倍，公司深耕药物靶点蛋白领域，不断完善产品体系和提高产品质量，在全球药物研发需求旺盛的背景下公司国内外业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户流失；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。