天风证券-怡合达-301029-公司发布业绩预告，扣非归母净利同比+47.00~54.68%-220126

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　　事件：公司发布2021年度业绩预告。2021年公司实现归母净利润3.90-4.10亿元，yoy+43.73%-51.10%，中枢为4亿元，yoy+47.42%；实现扣非归母净利润3.83-4.03亿元，yoy+47.00-54.68%，中枢为3.93亿元，yoy+50.84%。公司业绩符合预期。
　　21Q4业绩预测：我们根据公司公告披露的利润进行测算，2021年Q4公司实现归母净利0.83-1.03亿元，yoy-2.74%至+20.64%，中枢为0.93亿元，yoy+8.95%。
　　我们认为公司虽然Q4增速略低于部分市场乐观预期，但全年扣非净利依然保持超过50%的增速，未来公司在大空间-大赛道-强壁垒-深拓展的明显优势下，对标米思米，未来仍有较大的成长提升空间：
　　1、业务深入拓展。产品在不同场景均有不一样的需求，目前还有较多产品未满足不同的场景需求，对标米思米2200w+sku，公司sku数量还有较大提升空间。
　　2、费用率持续优化。2020年米思米在中国的营收约33亿元，销售约80-90人，怡合达20年年报销售人员约369人，在业务逐步拓展后费用率预计将不断降低；
　　3、随市场波动性低。我们通过对比10-18年米思米日本营收增速以及日本制造业资本投资增速，发现其相关性较小，说明在下游领域较为丰富的情况下，平台化零部件企业受到下游市场情况的波动较小。
　　盈利预测：综合考虑工程机械景气度略微下行、公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计21-23年公司净利润分别为4.0（前值为4.2）、5.7（前值为6.1）、8.0（前值为8.6）亿元，PE分别为79、56、40X，持续推荐！
　　风险提示：自动化零部件行业发展不及预期；市场竞争加剧；新产品开发不及预期；疫情对经营业绩冲击；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准