中信证券-湘佳股份-002982-2021年业绩预告点评：活禽亏损，冰鲜稳增-220126

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黄鸡价格逐步上行，2022年景气可期。

公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能、扩品类、扩渠道，有望充分受益周期反转。

考虑到2021年黄鸡价格低迷以及成本上升等影响，我们下调2021-2023年盈利预测，预测公司2021-2023年EPS为0.23/1.89/1.75元（原预测为2.29/3.12/4.43元），考虑到同行估值，给予公司2022年业绩30倍PE，目标价56.7元，维持“买入”评级。

▍黄鸡价格低位，全年业绩承压。

公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润0.22-0.28亿元，同比下滑87.39%-83.95%。

业绩下滑主要系：1）黄鸡价格低位影响。

2021年黄鸡价格整体较为低迷，尤其是Q2/Q3部分月份活禽单价较低（公司Q2均价低至10.44元/公斤），导致全年活禽业务存在一定亏损。

2021年全年公司销售活禽3637.03万只，同比+37.24%，活禽均价11.45元/公斤，同比+9.98%；2）饲料成本上升影响。

报告期内，玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨（2021年玉米均价同比+24.52%，豆粕均价同比+17.03%），导致饲养成本大幅上升，进一步压缩活禽业务盈利空间。

此外，新渠道费用增长、山东基地新投产亏损亦有一定影响。

▍冰鲜、食品业务稳增，盈利有望迎改善。

随着近年来活禽禁售政策逐步加码，“活禽转冰鲜”成为行业大趋势，未来冰鲜市场空间广阔。

公司作为冰鲜鸡龙头，不断加大下游渠道开拓。

截至2021年12月中旬，公司冰鲜产品已发展到28个省会城市，部分省市已下沉到市级、县级城市，2021年冰鲜销量增速有望超过30%。

随着社区团购不断规范、以及对传统商超的冲击逐渐减弱，我们预估冰鲜业务2022年收入、盈利能力有望边际改善（公司1-11月传统商超销售占比重新回到50%以上）。

此外，公司在冰鲜业务之外同时布局了熟食及预制菜业务，进一步丰富产品品类，提高品牌影响力。

▍黄鸡景气逐步上行，冰鲜龙头有望充分受益。

2020年以来行业亏损带来了产能的逐步去化，我们预估行业产能去化幅度已超10%，2022年黄羽肉鸡存栏有望降低，全年价格相对景气。

公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能、扩品类、扩渠道，有望充分受益周期反转。

▍风险提升：禽价低迷、养殖疫病爆发、自然灾害、政策推动不及预期等。

▍投资建议：黄鸡价格逐步上行，2022年景气可期。

公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩渠道，有望充分受益周期反转。

考虑到2021年黄鸡价格低迷以及成本上升等影响，我们下调2021-2023年盈利预测，预测公司2021-2023年EPS为0.23/1.89/1.75元（原预测为2.29/3.12/4.43元），考虑到同行估值，给予公司2022年业绩30倍PE，目标价56.7元，维持“买入”评级。