华西证券-中曼石油-603619-油田业务爆发潜力，全年扭亏为盈-220125

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事件概述2022年1月25日，公司发布2021年年度业绩预盈公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7200万元。

去年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损4.86亿元。

分析判断:2021年全年油价震荡上行，温宿油田原油产量达17万吨，未来仍有较大提升潜力2021年布伦特油价全年涨幅超过50%，由50美元/桶上涨到80美元/桶，并且近期受地缘政治影响一度接近90美元/桶的近7年高位。

公司原油销售价格与布伦特油价正相关，勘探开发成本与油价相关性较低，上半年勘探开发成本仅为21美元/桶，公司显著受益销售价格与成本价差扩大的利好。

2021年10月公司拿到温7区块采矿证，公司原油产量加速提升，2021年上半年产量仅为5万吨，下半年产量则达到12万吨。

按照公司采矿证的规划，温7区块产量将达到40万吨/年，后期开发潜力较大。

钻井工程服务业务恢复生产，项目质量、成本的控制取得成效2021年上半年，随着疫情的好转，公司因疫情等停的海外工程项目已全面复工复产，钻井毛利率恢复至24.37%，超过2018年和2019年的23.49%和17.97%，也显著好于2020年的10.6%。

公司钻井工程服务也进入沙特和科威特高端市场，订单质量也有望持续提升。

2021年公司钻井及装备业务签订合同金额达到23.8亿元，同比增长28%，其中钻井合同金额占比达到95%。

公司钻井业务主要在海外，将受益海外油气投资增长RystadEnergy认为，2022年全球天然气投资将增长14%，由2021年的1310亿美元上涨到1490亿美元；全球原油投资将由2021年的2870亿美元上涨到3070亿美元，涨幅达7%。

公司钻井业务主要在海外，将受益海外油气投资增长。

投资建议2021年公司实现扭亏为盈，原油产量加速提升并受益国际油价上涨，钻井工程服务的订单金额和毛利率明显恢复，维持“增持”评级。

因公司发布盈利预告指引，我们下调2021年归属于上市公司股东的净利润由1.16亿元至0.67亿元。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为19.75/30.22/33.75亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.67/6.03/6.87亿元，EPS分别为0.17/1.51/1.72元，对应2022年1月25日收盘价13.65元，PE分别为81/9/8倍。

风险提示宏观经济风险，国际油价长期维持低位、海外油气政策变化、项目进度滞后。