光大证券-华锦股份-000059-2021年业绩预告点评：炼化景气21年业绩大幅增长，集团炼化一体化项目有序推进-220126

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事件：公司发布2021年度业绩预告，21年公司预计实现归母净利润8.2-9.5亿元，同比增长152%—192%，预计实现扣非归母净利润8.0-9.3亿元，同比增长213%-264%。

其中，Q4单季度预计实现归母净利润3.0-4.3亿元，同比下降13%-39%，环比增长4.76-6.06亿元。

点评：炼化行业景气复苏，21年业绩同比大幅增长：21年以来，全球经济持续复苏，下游需求明显回暖，国际油价不断创出新高，公司主营化工品价格普遍呈现上行趋势，行业景气度维持在较高水平。

其中，21年聚乙烯均价8549元/吨，同比+18.5%；聚丙烯均价8641元/吨，同比+10.4%；柴油均价6543元/吨，同比+21.2%；尿素均价2465元/吨，同比+43.6%；ABS均价15822元/吨，同比+43.9%；丁二烯均价1022元/吨，同比+45.6%。

2021年公司把握国际油价持续上涨驱动下游市场产品价格持续上扬的有利时机，通过优化产品结构、开拓成品油出口市场等一系列措施，使得生产经营保持了良好态势。

公司在21年7月15日至9月6日期间对石化及配套公用工程生产装置进行了三年一次例行停车检修，此次检修对公司业绩产生了一定影响，公司21Q3业绩环比下降。

展望22年，随着主营产品的价格和需求提升，且公司21年停车检修完成，22年主营产品销量将同比增长，量价齐升有望带动公司22年业绩同比快速提升。

持续受益于一体化优势，集团炼化一体化项目持续推进：华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。

集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目持续推进，项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置，届时沙特阿美将保证70%的原油供应。

项目预计于2023年建成，项目投产后每年实现销售收入有望超千亿元。

随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设，公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司21Q3停车检修、计提减值对业绩的不利影响以及后续主营产品产能爬坡尚需时间，因此我们下调公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为8.84（下调41%）/10.33（下调42%）/11.65（下调42%）亿元，对应EPS分别为0.55/0.65/0.73元/股。

我们持续看好公司一体化优势，未来发展可期，此外集团炼化一体化项目持续推进，公司有望适时参与，因此维持“买入”评级。

风险提示：原油价格波动风险，原材料价格波动风险，新增产能投放进度不及预期风险，主营产品价格波动风险。