中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2021年盈喜略逊预期-220126

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业绩预告：2021年股东净利润同比上升35.7%-46.9%公司1月25日公布盈喜，预料2021年股东净利润同比上升35.7%-46.9%至20.5亿元-22.2亿元人民币(同下)，相比我们预测的23.0亿元，低3.5%-10.9%。

我们主要归咎于天然气板块的表现逊于预期。

公司2021年风电发电量及天然气销售量分别同比上涨37.3%及8.0%至13,571吉瓦时及3,808百万立方米，相比我们预测的14,126吉瓦时及4,045百万立方米，分别低3.9%及5.9%。

2021年11月天然气销售量同比上升2.2%，但是12月却同比下跌7.5%。

我们推测工业用户对天然气需求放缓所致。

调整2022-23年运营表现假设考虑到上述因素，包括工业用户需求风险，我们下调公司2022-23年风电发电量假设6.8%至14,546吉瓦时及15,735吉瓦时，分别同比上升7.2%及8.2%。

同期天然气销售量假设也分别降低9.9%及12.3%至4,120百万立方米及4,473百万立方米，同比增长8.2%及8.6%(见图表1和2)。

下调盈利预测我们分别下调2021-23年股东净利润5.6%、9.6%、10.3%至21.7亿元、23.4亿元、25.1亿元，同比上升43.6%、7.9%、7.3%(见图表3)。

调整目标价，维持“买入”评级保持10.5倍2022年目标市盈率，我们相应将H股目标价由7.88港元下调9.6%至7.12港元，这对应44.8%上升空间。

维持“买入”评级。

风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。