中银国际-2021年外汇市场分析报告：贸易顺差主导的实需驱动人民币升值，需警惕市场和政策因素触发的汇率纠偏风险-220126

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2021年，美元强、人民币更强，境内外汇供求状况是主要原因。

2022年，需要重点关注市场因素和政策因素带来的汇率纠偏风险。

2021年，人民币单边升值态势并未持续，保持高位小幅震荡，年均汇率中间价涨幅较大，增强中国经济实力，但多边汇率升值较多引发出口竞争力隐忧。

2021年，美元强、人民币更强，主要反映了市场供求状况。

受益于出口高增长景气，货物贸易结售汇顺差明显增加，与服务贸易、直接投资共同推升银行结售汇总顺差。

2021年，人民币汇率预期总体稳定，尤其是9月份以来，市场汇率预期主要偏贬值方向，显示这波人民币汇率的独立行情主要是实际需求而非升值预期驱动。

市场继续加大对人民币汇率波动风险的防范力度，汇率风险中性意识增强。

2021年，由于陆股通项下净买入额增加，港股通项下净买入额减少，股票通由上年净流出转为净流入；由于中美货币政策重新错位，中美利差收窄，境外机构净增持境内人民币债券减缓。

风险属性更强的权益类投资净流入增加，债券类投资净流入放缓，有可能放大我国外来证券投资的波动性。

自2020年6月份人民币强势升值以来，政府部门多次发声并出台政策管理市场预期，2022年需要重点关注市场因素和政策因素带来的汇率纠偏风险。

新年伊始，人民币汇率恢复与美元指数的跷跷板效应，与上年同期相比，升值动能有所减弱。