中泰证券-量化投资策略报告：从21年四季报和高频探测模型看基金抱团最新变化-220125

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投资要点四季度持仓集中度持续降低：从四季报来看，核心抱团池有45只股票，占比同期主动权益基金重仓股持仓市值45.8%。

核心抱团池持仓市值占比环比降低4.25%，降低幅度逐步衰减。

留存在Q4前十大的核心重仓池的股票中，贵州茅台为机构净增持个数最多的股票，最新一期被839个权益基金重仓，四季度收益为12.02%。

药明康德、迈瑞医疗同期被减持最为明显，最新一期分别被302、195个权益基金重仓，四季度收益分别为-22.4%与-1.2%。

核心抱团池环比上期重复度为80%，有9只股票新入，9只股票掉出。

机构抱团方向是关注重点：从板块风格来看，核心抱团池在成长板块相对仓位提升较为明显，消费板块相对仓位降低显著。

从行业配置看，核心抱团池在申万一级电子、食品饮料与建筑材料板块相对仓位提升8.8%、2.25%与1.26%，医药生物、化工与有色金属板块相对仓位环比降低较明显，分别为-5.88%、-3.67%与-1.75%。

剔除行情影响，核心抱团池主动增仓了电子、建筑材料与食品饮料，主动减仓化工、有色金属与医药生物。

高频数据探测基金抱团程度与变化：通过重仓股构建核心池、次核心池与冷门池指数和基金收益进行拟合，对基金核心池进行日度仓位估计。

我们发现过去短期与长期抱团程度仓位中枢均值可以作为可靠信号判断抱团趋势并提升抱团程度因子。

其中过去2M与7M均值对因子胜率提升最高。

基于信号改良后的基金抱团程度因子RankIc均值提上升到6.27%，RankIc正比例提升至66%。

日度跟踪指标：根据我们对于全市场权益基金核心抱团池仓位探测跟踪截止2022年1月21日，权益基金抱团仓位中枢约20.59%处于历史54%分位数。

权益基金抱团仓位中枢约21.04%处于历史57%分位数。

过去2M与7M核心仓位中枢之差为-1.97%，核心资产仍然处于回调风险区间段，但差值显著收敛核心资产长期回调风险等级降低。

风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。