天风证券-泉峰控股-2285.HK-战略合作劳氏，建设OPE及电动工具品牌-220126

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公司主要销售电动工具和OPE产品（户外动力设备）。

公司主营品牌包括EGO、FLEX、SKIL、DEVON大有及X-TRON小强。

公司主要销售市场为北美和欧洲，同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。

公司研发能力强，技术先进，获得多项国际奖项及荣誉，处于市场领先地位，现是中国领先的大电动工具及户外动力设备（OPE）的全球供应商。

2014年公司推出颠覆性品牌EGO获得消费者广泛好评，2020年EGO品牌在全球十大电池供应OPE品牌中排名第三，市占率达9.8%，是公司业绩增长主要动力。

电动工具行业和OPE行业需求持续增长。

2020年至2025年，全球电动工具市场规模预计由392亿美元增长至513亿美元，年复合增速5.5%；OPE市场规模预计将由36亿美元增长至56亿美元，年复合增长率达9.0%。

全球电动工具市场和电动OPE市场的竞争格局相对集中，公司近三年电动工具和OPE收入复合增长率均排名第一。

2020年全球电动工具市场CR10为73.3%，OPE市场CR10为88.4%。

此外，公司电动工具业务复合年增长率达16.9%，EGO品牌复合年增长率达62.8%，复合增长率均排名第一。

公司在北美、欧洲等地通过Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道进行销售。

2018/2019/2020/2021H1公司五大客户的收入占总收入51.7%/56.8%/64.8%/64.4%，公司最大客户收入占总收入22.9%/20.9%/29.0%/39.6%。

公司与五大客户保持了三至十五年以上的业务关系。

公司以创新为核心，为用户提供更好的产品服务。

2014年，公司率先将高压锂电池技术应用于EGO品牌下的OPE产品。

此外，公司设计的EGO56VArc-Lithium？电池平台是市场上第一款差异化产品，也是业界首批56V电池平台之一。

截至2021年6月30日，公司在全球拥有1630项专利，覆盖BMS、电动机等核心技术。

同时，泉峰产品多次斩获红点RedDot、澳大利亚商业奖等国内外知名工业设计大奖。

盈利预测：公司主要销售电动工具和OPE产品。

公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。

公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。

高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。

公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，处于市场领先地位。

我们综合预计公司2021/2022年营收分别为16.93/20.87亿美元，净利润分别为1.23/1.62亿美元。

参考可比公司估值，给予公司2022年28-32XPE，对应公司估值为45-49亿美元，对应为354-380亿港元，目标价74-79港元。

风险提示：外币汇率变动风险，COVID-19等疫情风险，运力成本风险，不同国家的监管制度变化风险，客户维护和产品推广不及预期风险。

市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，产品质量问题风险，锂电池安全事故风险。