浙商证券-五问产业数字化-220126

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报告导读习总书记指出数字经济正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。

我们认为，产业数字化的推进是数字经济得以全面开花结果的重点，在此提出和解答五大关键问题，提示产业数字化的本质及带来的机遇，其中重点提示：产业新能源化与产业数字化的共振可能带来传统行业超预期发展；反垄断背景下需关注数字产业化的结构性机会。

产业数字化与产业智能化是什么关系？我们认为，产业数字化是产业智能化的基础，充分的数字化是智能化实现的前提。

产业数字化主要是指数据及数字技术在实体经济生产过程中的广泛应用，而产业智能化是在其基础上由人工智能逐步替代人的过程，不仅在体力劳动，更重要的是脑力劳动。

我们认为未来最有前景的智能赛道分别是智能汽车、智能家居、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老、智能教育等。

产业数字化更依靠政策还是市场？当前对产业数字化的政策主要以鼓励发展为主，国家政策较难对产业数字化转型直接发力，我们认为更需要依靠市场激励完成数字化转型。

从支持政策上来看，一方面对产业数字化所需要的新型基础设施建设有所支持，另一方面在于营造适宜企业进行数字化转型创新的环境。

在数字基础设施方面，5G、数据中心等数字基础设施有望较快发展，为更广泛的产业数字化转型创造基本条件。

在促进企业创新方面，支持专精特新、建立数据要素市场、公共服务数字化有助于提升企业创新激励。

数字经济的货币政策支持并不直接，各省市主要通过便捷的信贷政策及推动重点企业直接融资等方式提供支持。

产业数字化对经济总量是短期还是长期变量？产业数字化对经济总量是中长期变量。

从中长期来看，产业数字化可以逐渐改变生产函数当中的全要素生产率A和生产组织方式F，从而提升生产效率，达到降低成本、节约时间、改善质量等效果。

从短期来看，产业数字化推进对TMT等相应产业具有变革性影响，不过按十四五目标2025年占GDP比重仅为10%，对经济总量的影响有限。

产业数字化将带来哪些投资机遇？数字经济共分为数字产业化和产业数字化，二者的发展均蕴含巨大投资机会。

一方面，十四五规划下，数字产业化仍将继续发展；叠加反垄断政策的进一步出台，未来行业指数和小公司将进一步收益。

一是反垄断将释放被垄断的数据生产要素并利好整体行业发展。

二是互联网巨头的资本无序扩张受约束后，对于行业新兴力量的并购预计有所下降并为企业成长提供更多空间，部分中小型企业将明显受益。

三是2022年作为二十大的政治维稳年份，预计不会有大力度监管政策出台，传统互联网龙头企业可能迎来部分估值修复并利好整体行业指数表现。

另一方面，产业数字化是提升传统行业估值的过程，提升速率或较快，主要源于数字技术可以对传统产业进行赋能，提高其发展速度并打开发展空间。

但从产业数字化和产业智能化的比较来看，前者对估值的提升程度可能慢于后者。

产业数字化还有哪些被低估的领域？一是“新能源+”催生增量数字化、智能化需求；二是服务业的数字化过程解决教育、医疗和养老问题；三是产业数字化提升产业竞争力，有利于双循环中占据有利地位；四是产业数字化有助于缓解地区发展不平衡问题。

风险提示：防范资本无序扩张、平台垄断。