华鑫证券-科达制造-600499-业绩复合预期，低估值的盐湖提锂龙头-220126

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事件公司近期发布2021年业绩预告：报告期内，公司实现归属净利润10-10.5亿元，同比增长282.40%-301.52%，实现扣非后的归属净利润9.41-9.91亿元，同比增长9297.28%-9796.43%。

对此，我们点评如下：投资要点▌业绩大增，三大业务板块齐增长2021年公司实现归属净利润10-10.5亿元，同比增长282.40%-301.52%，实现扣非后的归属净利润9.41-9.91亿元，同比增长9297.28%-9796.43%，符合市场预期。

业绩大增主要来源于三大业务的共振：1）受益于疫情，非洲建筑陶瓷进口受限，公司的非洲建筑陶瓷业务在产能增加的同时毛利率也有所提升；2）建材机械得益于国内外的需求驱动，订单饱满带动业绩稳步增长；3）蓝科锂业受益于碳酸锂价格上涨以及产能释放，迎来量价齐升阶段。

▌建材机械：业务稳步复苏，静待盈利能力提升2021年公司建材机械复苏明显，主要是因为：1）下游新产品岩板需求带动陶瓷机械增长，公司岩板产线市占率处于行业龙头地位；2）下游陶瓷厂经历去产能之后，龙头企业市占率提升，面临着产线智能化的改造需求；3）公司意大利MASPE厚砖生产线顺利投产，宣告中国陶瓷装备正式进军海外高端市场。

公司上半年建材机械业务实现营收28.69亿元，同比大增100.96%，已经接近2019年29.77亿元的全年水平。

展望2022年，国内的岩板以及产线智能化改造需求仍在，2021年因为疫情发货受影响的海外市场将迎来反弹。

此外受制于2021年钢材等原材料价格上涨的影响，2022年建材机械业务毛利率将触底回升，再加上公司聚焦主业实施精细化管理，建材机械业务盈利能力有望提升。

▌建筑陶瓷：新产线和新产品同步拓展，稳增长可期公司2016年开始在非洲投资建筑陶瓷业务，目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家建设了12条陶瓷生产线，产能超7000万平方米/年，在这些国家的平均市场占有率高达50%，2021年上半年实现营收10.62亿元，净利润3.52亿元，分别同比增长23.67%、84.21%。

公司已规划加纳陶瓷厂四期五线、肯尼亚基苏木工厂、喀麦隆、科特迪瓦等国的建筑陶瓷项目，预计将于2022年内陆续投产，2-3年内产能将超过1亿平方米的陶瓷产能，此外公司也在积极进行新品类的研究探索，将非洲业务定位为从专业瓷砖厂商转型成为一站式家居中心，在非洲实现高中低端家居产品覆盖，建立家居全品类生态。

公司持续深耕非洲市场，现产线和新产品同步拓展，非洲业务稳步增长可期。

▌蓝科锂业：新建2万吨项目逐步投产，步入量价齐升阶段参股公司蓝科锂业（权益43.58%）2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨，其中库存3500吨预计将在2022Q1实现销售。

蓝科锂业新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经正式试车，已经开始生产产品，蓝科锂业目前日产碳酸锂已经超过100吨，预计2022年全年产量有望超过3万吨，伴随着碳酸锂价格的上涨，蓝科锂业将迎来量价齐升阶段，公司的投资收益将会有所提升。

▌盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为93.77、109.99、121.16亿元，归属净利润分别为10.35、36.14、38.98亿元，对应当前股价PE分别为34、10、9倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。