中信证券-蓝晓科技-300487-2021年业绩预告点评：规模效应显现，应用场景多点开花-220126

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公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润在2.83-3.43亿元，同比+40%-70%，对应Q4归母净利润0.45-1.08亿元，同比+18%-184%。

公司新增吸附材料产能持续释放，规模效应逐步显现，下游应用场景需求多点开花，市场快速渗透，各业务均处于快速增长阶段。

我们看好公司产品应用场景的快速拓展，维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.23/4.48/5.75亿元，维持目标价120元及“买入”评级。

▍新增产能持续释放，2021年业绩高速增长。

公司预计2021年实现归母净利润2.82-3.43亿元（未经审计，下同），同比+40%-70%，同比增长显著，对应Q4归母净利润0.45-1.08亿元，同比+18%-184%。

公司业绩增长主因高陵和蒲城新建高端优质吸附分离材料产能释放，公司吸附材料产销量增长。

▍收入结构持续优化，盈利稳定性增强。

据公司公告，2021年分业务来看，公司在金属资源、生命科学、水处理和超纯化、环保等下游应用领域收入持续提升。

我们推测公司的新增产能释放后，与海外的吸附树脂头部企业相比在供货稳定性以及价格上均具备一定竞争优势，市场渗透有望加快。

我们预计公司盈利的持续性及稳定性将逐步增强。

▍下游应用场景多点开花。

1）湿法冶金板块，公司是国内最优质的“吸附+膜”法进行盐湖提锂的技术提供商，在手订单充足，今年以来公告了包括五矿4000吨碳酸锂技改项目、与亿纬锂能控股子公司金海锂业10000吨碳酸锂EPC采购项目以及与国能矿业签订《西藏结则茶卡盐湖万吨级氢氧化锂委托加工项目》。

公司能够根据卤水品味设计不同解决方案，同时提供多种合作方式，有望在后续获取更多订单，充分受益国内乃至南美盐湖等的快速扩产期。

此外，钴、镍等金属提取方面，公司目前也已经取得突破。

2）生命科学板块持续发力，公司于2021年新设子公司苏州蓝晓生物科技有限公司，料该业务将迎来快速上行期。

3）水处理板块，公司高端饮用水净化专用树脂已获权威认证，渗透空间广阔；超纯水板块，公司是国内为数不多掌握喷射法制备均粒树脂技术的企业，电子级及核级超纯水国产替代快速进行中。

▍风险因素：新项目开拓不及预期；下游应用市场渗透速度不及预期。

▍投资建议：公司多个提锂项目已获得客户验证，电子级和核级树脂应用场景持续打开，生命科学板块逐步发力，各业务均处于快速成长阶段，我们判断公司市值在应用场景快速拓展的背景下将向上继续突破，维持2021-2023年归母净利润预测为3.23/4.48/5.75亿元，对应EPS分别为1.47/2.04/2.62元，维持目标价120元（对应2020年60xPE，参考行业可比公司估值）及“买入”评级。